投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 2025年年报业绩预告符合预期，人形机器人、AI软件驱动公司二次腾飞 [1] - 国内制造业景气度周期底部向上，新兴领域拓展、国产替代、海外拓展共同促进公司成长 [2][3] 业绩表现与预测 - 2025年业绩预告：预计2025年实现归母净利润1.8亿元至2.0亿元，同比增长68.29%-86.99%；扣非归母净利润1.78亿元至1.98亿元，同比增长70.64%-89.82% [1] - 2025年第四季度业绩：预计单Q4实现归母净利润0.43亿元至0.63亿元，同比增长42.31%-109.19%；扣非归母净利润0.42亿元至0.62亿元，同比增长46.70%-115.87% [1] - 业绩增长驱动因素：1) 下游需求回暖，产品性能提升、品类完善、渠道开拓，产销量同比增长；2) 针对原材料（碳化钨粉）价格上涨采取提价措施；3) 加强费用管控及规模效应导致期间费率下降 [1] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别约1.9亿元、2.5亿元、3.3亿元，同比增长78%、29%、34% [4] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为10.05亿元、12.56亿元、14.92亿元，同比增长32%、25%、19% [6] - 估值水平：对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为49倍、38倍、29倍 [4] 成长驱动因素 - 新兴领域拓展： - 人形机器人刀具：作为机床执行金属切削的核心部件，刀具费用占机械加工制造成本的1%-4%。公司已在机器人等零部件加工刀具有3项刀片型号开发，其中2项已开始测试 [2] - AI软件：公司推出“智加”工业软件，通过高精度传感器和AI算法实现切削全程动态监控，可提升加工效率5-30%，并保障安全生产、提高良品率、降低管理成本、延长刀具寿命，构建“刀具-工艺-数据”全链路生态 [2] - 海外市场拓展：公司加大海外开拓力度，完善渠道布局。2025年上半年海外市场营收约2779.81万元，同比增长约20.62%，营收占比5.35% [2] - 国产替代机遇：国内刀具市场年均可替代空间约70亿元，其中硬质合金刀片约30亿元。公司部分产品品质已达到或超过日韩厂商，性价比优势下有望实现国产替代。同时，公司通过拓展整包业务承接高端客户，推动高端数控刀具的国产替代 [3] 财务预测摘要 - 盈利能力：预计毛利率将从2025年的36%提升至2027年的41%；净利率将从2025年的19%提升至2027年的22%；净资产收益率（ROE）将从2025年的13%提升至2027年的17% [6][10] - 每股指标：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.93元、2.50元、3.35元；每股净资产分别为15.85元、18.35元、21.71元 [6][10] - 估值比率：基于预测，2025-2027年市净率（P/B）分别为6.02倍、5.20倍、4.40倍；企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为29.91倍、23.57倍、18.19倍 [10]