投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司发布2026年限制性股票激励计划，旨在促进机器人业务发展并吸引人才，激励考核目标彰显了公司对未来增长的持续信心 [8] - 公司安防ODM业务筑牢基本盘，同时积极布局机器人业务以开辟第二增长曲线，有望开启发展新篇章 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润为0.37亿元、0.83亿元、1.26亿元，对应PE分别为157倍、71倍、47倍 [2][8] 股权激励计划详情 - 激励工具为第二类限制性股票，向7名核心骨干授予220万股，占公司总股本的3.16%，授予价格为40.14元/股 [8] - 业绩考核以2025年为基数，2026年营收或净利润增长率不低于10%，2027年不低于20%，2028年不低于30% [8] 业务分析 - 安防ODM业务：公司是业内少数同时覆盖To C与To B市场的企业，在To C端采用ODM与自主品牌双模式运营，并于2020年成为华为JDM供应商 [8] - 安防ODM业务：截至2025年上半年，公司累计推出超10000款新产品，是国内少数兼具硬件设计、软件开发与集中管理平台研发能力的企业之一 [8] - 安防ODM业务：公司持续加大AI算法场景化应用投入，已实现从算力、算法到多场景落地的全链路布局，并接入了DeepSeek、通义千问等头部大模型 [8] - 机器人业务：公司作为安兴宇联第一大股东，深度参与其特种机器人业务，该业务计划三至五年内实现快速增长，达到上市公司并购标准 [8] - 机器人业务：安兴宇联首席科学家孙丙宇教授负责AI技术前瞻布局，总经理张洪潮深耕AI语言大模型领域，专注特种机器人细分市场 [8] - 机器人业务：机器人技术可延伸至铁路检测维修、城市地下管网巡检等场景，其产品在地下沟道等狭小空间具备独特技术优势 [8] - 机器人业务：公司通过投资设立江苏元启联安机器人科技有限公司，与元启智动等伙伴合作开展具身智能机器人业务，持续加大在机器人领域的投入 [8] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2025年营业收入为4.84亿元，同比下降29.9%；2026年为6.54亿元，同比增长35.0%；2027年为8.50亿元，同比增长30.0% [2][9] - 归母净利润预测：预计2025年归母净利润为0.37亿元，同比下降47.8%；2026年为0.83亿元，同比增长121.9%；2027年为1.26亿元，同比增长52.4% [2][9] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2025年的35.4%提升至2027年的37.4%；归母净利润率将从2025年的7.7%提升至2027年的14.8% [9] - 每股收益预测：预计2025年每股收益为0.53元，2026年为1.18元，2027年为1.81元 [2][9] - 估值指标：基于2026年1月23日收盘价84.09元，对应2025-2027年PE分别为157倍、71倍、47倍；对应PB分别为5.8倍、5.6倍、5.3倍 [2][9] - 其他财务指标：预计总资产收益率将从2025年的3.32%升至2027年的10.52%，净资产收益率将从3.70%升至11.44% [9]