报告行业投资评级 - 报告对证券和保险板块维持积极推荐态度，建议关注板块补涨机会 [1][5] 报告核心观点 - 证券板块：公募持仓仍处低配，但配置比例环比提升，市场活跃度高企，证券APP月活创新高，预计26Q1券商利润增速亮眼，板块存在补涨机会 [1] - 保险板块：人身险预定利率预计在2026年内不再下调，行业基本面呈现长、短期向上趋势，负债端有望量价齐升，资产端受益于长牛预期 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 一、市场回顾 - 本周（1月19日至1月25日）A股市场，沪深300指数下跌0.6%，非银金融（申万）指数下跌1.5%，跑输大盘0.8个百分点 [11] - 非银金融子板块中，证券板块下跌0.6%，保险板块下跌4.0%，多元金融板块上涨3.1% [11][13] 二、数据追踪 券商业务数据 - 经纪业务： - 交投：本周A股日均成交额为27,989亿元，环比下降19.2% [17] - 2025年全年日均股基成交额为20,805亿元，同比大幅增长70.2% [17] - 代销：2025年新发权益类公募基金份额合计5,852亿份，同比增长82.7% [17] - 投行业务： - 股权承销：2025年IPO累计募资1,318亿元，同比增长96%；再融资累计募资9,435亿元，同比增长273% [17] - 债券承销：2025年债券累计承销规模158,646亿元，同比增长12% [17] - 资管业务： - 截至2025年10月末，公募非货基规模为21.9万亿元，较上月末微降0.8%；权益类公募规模为10.2万亿元，较上月末微降0.8% [17] - 截至2025年11月末，私募基金规模为22.1万亿元，环比增长0.2% [17] - 公募持仓：2025年第四季度，主动权益公募重仓券商A股市值达118亿元，环比增长14%，行业配置比例为0.73%，环比提升0.10个百分点，但行业仍低配2.67个百分点 [1] - 市场热度：2025年12月证券类APP月活跃人数达1.75亿，环比增长1.75%，同比增长2.26%，创2025年单月新高 [1][39] 保险相关数据 - 利率环境：本周10年期、30年期国债到期收益率分别下行1.26个基点和1.65个基点，至1.83%和2.29% [30] - 资产表现：与险资配置风格匹配的中证红利指数本周上涨2.15%，恒生中国高股息率指数本周上涨1.12% [30] - 资金动向：2024年以来，保险资金举牌/增持共计52家公司，偏好红利风格，尤其是H股，投资方向包括银行、公用事业、交通运输等 [32] 三、行业动态 - 中国太保：2025年实现原保费收入4,616.76亿元，同比增长4.43%，其中寿险保费增长8.1%，产险保费微增0.2% [37] - 监管政策：中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，强化基金业绩基准的约束和指导作用 [38] - 国联民生：发布业绩预增公告，预计2025年归母净利润为20.08亿元，同比大幅增长406%左右 [40] - 中国太平：发布业绩预增公告，预计2025年归母净利润同比增长215%-225%，剔除税收影响后增速仍在30%以上 [4] 投资建议 - 证券板块：建议关注三条主线 [2] 1. 估值与业绩错配的优质券商，重点关注国泰海通，同时关注AH溢价率高、有收并购主题的券商 [2] 2. 四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，已投项目上市进程加快 [2] 3. 业绩增速亮眼的多元金融公司，如易鑫集团、远东宏信、九方智投控股 [2] - 保险板块：维持积极推荐，重点推荐开门红预期较好、负债成本低、资产负债匹配情况较好的头部险企 [5]