行业投资评级 - 报告对医药行业给予“增持”评级 [5] 核心观点 - 近期支持政策不断，持续推荐创新药械及产业链 [2][5] - 创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的Pharma、创新管线逐步兑现的Biopharma/Biotech、景气度修复的CXO及制药上游、工程师红利突出且出海顺利的医疗器械、以及逐步复苏的消费医疗 [5][7] 目录内容总结 1. 持续推荐创新药械及产业链 - 推荐价值有望重估的Pharma，维持恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业增持评级，相关标的为石药集团 [5][7] - 推荐创新管线逐步兑现的Biopharma/Biotech，维持科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯、康诺亚增持评级，相关标的为信达生物 [5][7] - 推荐受益创新、景气度修复的CXO及制药上游，维持药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、皓元医药、百普赛斯增持评级 [5][7] - 推荐工程师红利突出、出海顺利的医疗器械，维持联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、微电生理、华大智造增持评级，相关标的为时代天使 [5][7] - 推荐逐步复苏的消费医疗，维持通策医疗增持评级 [5][7] - 近期支持政策包括：1月20日国家医保局发布《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，相关创新手术项目有望受益；1月22日9部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，头部连锁药店有望受益 [5] 2. 2026年1月第四周A股医药板块表现 - 2026年1月第四周（2026/01/19-2026/01/23）上证综指上涨0.8%，SW医药生物指数下跌0.4%，涨跌幅在申万一级行业中排名第23位 [5][9] - 生物医药板块中表现相对较好的细分板块为：医药商业(+4.3%)、化学原料药(+2.4%)、中药(+0.9%) [5][13] - 个股涨幅前三为：华兰股份(+32.2%)、康众医疗(+25.5%)、汉商集团(+20.1%) [5][14] - 个股跌幅前三为：凯因科技(-13.8%)、艾迪药业(-13.7%)、益方生物-U(-12.2%) [5][14] - 截至2026年1月23日，医药板块相对于全部A股的溢价水平处于正常水平，当前相对溢价率为65.4% [5][14] 3. 2026年1月第四周港股及美股医药板块表现 - 港股医药板块表现弱于大盘：2026年1月第四周（2026/01/19-2026/01/23）恒生医疗保健指数下跌2.8%，港股生物科技指数下跌2.9%，同期恒生指数下跌0.4% [5][19] - 港股个股涨幅前三为：开拓药业-B(+21%)、维亚生物(+17%)、来凯医药-B(+10%) [5][19] - 港股个股跌幅前三为：宜明昂科-B(-23%)、思路迪医药股份(-15%)、和铂医药-B(-14%) [5][19] - 美股医药板块表现强于大盘：同期标普医疗保健精选行业指数上涨1.1%，同期标普500指数下跌0.4% [5][19] - 美股标普500医疗保健成分股涨幅前三为：MODERNA(+16%)、吉利德科学(+9%)、联合健康集团(+8%) [5][19] - 美股标普500医疗保健成分股跌幅前三为：雅培(-12%)、WEST PHARMACEUTICAL SERVICES(-9%)、INSULET(-6%) [5][19]