核心观点 - 市场春季躁动行情或将继续，中小盘风格有望占优，投资思路建议科技与周期两翼齐飞 [4][6][7] - 宽基指数ETF大幅净流出并非离场信号，而是市场健康、中央汇金为未来积累筹码的表征，与居民及机构买入弹性较大的非宽基ETF形成对冲 [5] 总量研究 投资策略 - 市场日均成交额放量上新台阶时，中小盘风格大概率优于大盘，占优时长通常为2-3个月，1月以来中小盘占优时长仅1个月，只要成交额不明显缩量，其占优概率仍较高 [6] - 投资配置建议：科技内部修复和高低切（军工、传媒、AI应用等）；PPI改善及反内卷受益（有色、化工、光伏等）；中长期底仓（黄金、优化高股息） [7] 金融工程 - 商品价格与股市存在联动，商品类公司定义为成本或收入受商品价格影响较大的公司，典型行业包括有色金属、化工、汽车、家电等 [10] - 产业链不同环节股价与商品价格关系不同：上游资源型企业利润与商品价格正相关；中游加工型企业利润取决于价差或加工费；下游消费型企业理论上与商品价格负相关，但景气度变化可能导致同涨同跌 [11] - 构建了针对铜、铝、黄金、原油等商品的股商联动策略，例如多铜策略对应铜矿组合，空铜策略对应电缆组合 [12][13] - 黄金股对金价波动的敏感性高于商品本身，其相对净值走势与金价基本同步，弹性值在多个阶段显著高于1 [13] 行业与公司研究 中小盘/商业航天 - SpaceX计划于2027年推出第二代星链系统，旨在提供类似5G的高速网络服务，整体容量预计比一代提高100多倍，吞吐量提升20倍以上 [16][17] - 美国联邦通信委员会已批准SpaceX再部署7500颗第二代卫星，以巩固其先发优势和竞争壁垒 [17][18] - SpaceX计划在2026年上市，拟募资超300亿美元，目标估值约1.5万亿美元，有望创史上最大规模IPO，募资将部分用于开发太空数据中心 [61] - 马斯克计划未来4至5年部署100GW/年的太空数据中心，利用星链第三代卫星改造，构建太空算力网络 [19] - 相关受益标的包括卫星能源系统（迈为股份等）、卫星天线系统（信维通信等）、火箭产业链（拓普集团等）及太空算力产业链（浩瀚深度等） [20][64] 海外消费 - 潮玩行业：截至2025年12月，国内线下潮玩门店达9689家，环比净增184家，12月平均店效同比+13%，泡泡玛特店效同比+47% [22] - 免税行业：口岸进境免税新政一次性新设41家二三线城市口岸免税店，中免、深免等龙头有望受益 [22] - 餐饮行业：2025年茶饮供给收缩，咖啡加速扩张，瑞幸净增门店7922家，幸运咖净增4926家；锅圈凭借“社区央厨”系统打造爆品，2026年启动覆盖社区、乡镇等场景的“四店齐发”布局 [23][24] - 美丽行业：花物堂旗下“半亩花田”品牌2025年前三季度身体护理/发部护理收入分别为7.9/4.8亿元，同比+60.7%/+496.1% [25] 农林牧渔 - 生猪：截至2026年1月23日，全国生猪均价12.92元/公斤，供给压力后置，春节前后猪价存在回落风险 [28] - 白羽鸡：鸡价小幅回落但养殖利润由亏转盈，因法国、美国等地爆发禽流感，国内祖代白羽肉鸡种鸡引种工作被迫中断，短期供给弹性偏弱 [29] - 数据：2025年末能繁母猪存栏3961万头，同比下降2.9% [30] 传媒 - AI入口争夺升级：腾讯元宝宣布分10亿现金红包；阿里千问App全面接入淘宝、支付宝等生态；快手视频生成大模型可灵AI的MAU在2026年1月突破1200万，2025年收入预计达1.4亿美元 [34] - 游戏板块：心动公司《心动小镇》手游国际服下载量突破1000万；巨人网络《超自然行动组》周年庆活动后畅销榜排名升至第6 [35] 汽车 - 大缸径柴油发动机：北美数据中心迈向“自供电”模式，柴发作为冗余电源需求刚性；AI浪潮推升机柜功率密度，催生对高功率柴发（如2-4MW机型）的刚性需求 [38][39] - 市场空间：全球数据中心发电机市场空间预计将从2023年的60亿美元增至2030年的120亿美元 [39] - 供需格局：外资品牌如康明斯订单交付周期达12-18个月，行业供不应求，柴发价格持续上行 [40] - 人形机器人：宇树科技2025年人形机器人出货量超5500台；小鹏汽车首台ET1版机器人落地，计划2026年量产高阶人形机器人 [68][91] 海外科技/机械 - 人形机器人：马斯克宣布Optimus将于2026年底至2027年向公众销售；魔法原子机器人将亮相2026年央视春晚；宇树科技2025年实际出货量突破5500台 [68] - 家用机器人：CES2026上，石头科技推出轮足扫地机器人G-Rover，追觅展示“全屋智能生态”，科沃斯构建家庭服务机器人矩阵 [46] 非银金融 - 券商：截至1月23日，2026年1月新成立股票和混合类基金份额443亿，同比+56%；开年以来日均股基成交额3.64万亿，较2025年Q1的1.77万亿增长105% [49][50] - 保险：2025年四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，较上季度微降1bp；2026年开门红个险渠道新单增速向好，银保渠道有望延续高增长 [51] 煤炭开采 - 价格：截至1月24日，秦港Q5500动力煤平仓价685元/吨，环比下降10元/吨；京唐港主焦煤报价1800元/吨，焦煤期货从6月初719元反弹至1157元，累计涨幅60.9% [56] - 投资逻辑：动力煤价格修复目标为煤电盈利均分线（测算2025年约750元），炼焦煤目标价可参考其与动力煤价格的比值（约2.5倍） [57] 计算机 - SpaceX进展：第三代星舰计划2026年首飞，具有近地轨道100+吨运载能力；计划2026年开始发射第三代卫星，单星提供超1000Gbps下行链路容量 [62][63] 商贸零售 - 社零数据：2025年全年我国社零总额同比+3.7%，其中12月同比+0.9% [72] - 黄金珠宝：老铺黄金北京SKP门店启动情人节大促，销售火热，在金价走高与涨价预期下，关注春节销售超预期催化 [72] 食品饮料 - 板块处于基本面与估值低位，春节旺季备货为核心催化，预计2026Q1业绩有望实现较快增长 [80] - 细分方向：原奶/乳制品板块供需格局优化，2026年奶价有望企稳回升；零食赛道景气度高；餐饮供应链受益于餐饮复苏 [80][81] 化工 - 降碳趋势：零碳工厂建设意见提出，2026年起遴选标杆，到2030年拓展至石化化工等行业；碳交易市场完善下，低能耗龙头企业有望充分受益 [84] - 氯化钾：1月23日市场均价3295元/吨，同比增长27.52%，国产钾供应缩减、进口成本攀升，市场格局稳中偏强 [85] 医药 - 动保原料药：氟苯尼考均价从400-700元/kg下降至近期的100-200元/kg，行业出清加速，2026年价格有望迎来周期性回升 [94][95] - 肝素及碘造影剂原料药：肝素原料药价格近两年基本企稳；碘原料价格受电子行业需求拉动有所回升 [96]