报告投资评级 - 买入（维持）[1] 核心观点 - 派能科技2025年第四季度业绩基本符合市场预期，预计归母净利润中值为0.74亿元，同比增长83.20%[1][9] - 公司2025年出货量超预期，达到约4.1GWh，同比增长170%，产品结构向储能、共享换电及钠电池等轻型动力业务多元化发展[9] - 尽管2025年第四季度因原材料涨价导致单位盈利环比下降，但预计2026年随着产能利用率提升及新业务放量，盈利水平将逐季回升[9] - 分析师基于公司海外户储盈利稳定及轻型动力业务放量的预期，预测2025-2027年归母净利润分别为0.75亿元、5.16亿元、8.44亿元，维持“买入”评级[1][9] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为37.27亿元、81.48亿元、116.02亿元，同比增速分别为85.89%、118.63%、42.39%[1][10] - 净利润预测：预计同期归母净利润分别为0.75亿元、5.16亿元、8.44亿元，同比增速分别为83.20%、585.78%、63.37%[1][10] - 每股收益：预计2025年至2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.31元、2.10元、3.44元[1][10] - 估值水平：以当前股价计算，对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为209.72倍、30.58倍、18.72倍[1][10] 经营业绩与业务分析 - 2025年第四季度业绩：预计归母净利润区间为0.28~0.52亿元，同比增长659%1308%，环比变化-17%+54%，中值0.40亿元，同比增长984%，环比增长18%[9] - 全年出货量：2025年总出货约4.1GWh，其中第四季度销量1.7GWh，环比增长60%[9] - 产品结构：2025年海外出货预计2.5GWh（其中户储1.8GWh），国内出货预计1.6GWh（其中轻型动力1.2-1.3GWh）[9] - 2026年出货展望：预计出货量将达到10GWh，同比翻倍以上增长，其中轻型动力出货3-4GWh，同比增长约300%[9] 盈利能力分析 - 单位盈利波动：2025年第四季度受原材料价格上涨影响，单瓦时（wh）盈利降至0.025元，环比下降0.01元[9] - 未来盈利展望：预计随着原材料价格联动机制生效及产能利用率提升，公司盈利水平有望逐季改善[9] - 分业务盈利：2026年海外户储业务盈利预计保持稳定，国内轻型动力等新品类放量将推动单位盈利稳中有升，共享换电产品将贡献较大利润弹性[9] 市场数据与基础数据 - 股价与市值：报告日收盘价64.37元，总市值157.94亿元，流通市值157.94亿元[6] - 估值比率：市净率（P/B）为1.73倍，每股净资产（LF）为37.27元[6][7] - 财务结构：资产负债率（LF）为28.28%，总股本2.45亿股[7]