报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 派能科技2025年第四季度业绩基本符合市场预期，全年出货量实现高速增长，产品结构向多元化发展，预计2026年出货量将翻倍以上增长，盈利水平有望逐季提升[9] 财务预测与业绩表现 - 2025年业绩预告：预计2025年实现归母净利润0.62~0.86亿元，同比增长51%109%，中值为0.74亿元[9] - 2025年第四季度业绩：预计Q4归母净利润0.280.52亿元，同比增长659%1308%，环比变化-17%+54%，中值为0.40亿元，同比增长984%，环比增长18%[9] - 盈利预测更新：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.75亿元、5.2亿元、8.4亿元（原预测值为1.0亿元、5.0亿元、7.2亿元），同比增速分别为+83%、+586%、+63%[9] - 营业收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为37.27亿元、81.48亿元、116.02亿元，同比增速分别为85.89%、118.63%、42.39%[1][10] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为0.31元、2.10元、3.44元[1][10] - 估值水平：基于当前股价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为209.72倍、30.58倍、18.72倍[1][10] 业务运营与出货量 - 2025年出货量：全年出货约4.1GWh，同比增长170%[9] - 2025年第四季度出货量：Q4销量达1.7GWh，环比增长60%[9] - 出货结构：预计2025年海外出货2.5GWh（其中户储1.8GWh），国内出货1.6GWh（其中轻型动力1.2-1.3GWh）[9] - 产品多元化进展：公司在共享换电、钠电池等轻型动力业务实现突破[9] - 2026年出货展望：预计2026年出货量达10GWh，同比翻倍以上增长，其中轻型动力出货3-4GWh，同比增长300%[9] 盈利能力分析 - 2025年第四季度单位盈利：受10月原材料价格快速上涨及价格传导迟滞影响，Q4单wh盈利为0.025元，环比下降0.01元[9] - 盈利展望：随着原材料价格联动及产能利用率持续提升，公司盈利水平有望逐季提升[9] - 2026年盈利结构：预计海外户储盈利维持稳定，国内轻型动力等新品类放量将推动单位盈利稳中有升，换电产品将贡献较大利润弹性[9] - 毛利率预测：预计2025-2027年毛利率分别为19.90%、22.43%、21.94%[10] - 归母净利率预测：预计2025-2027年归母净利率分别为2.02%、6.34%、7.27%[10] 市场与股价数据 - 收盘价：64.37元[6] - 一年股价区间：最低价33.10元，最高价76.00元[6] - 市值：总市值与流通A股市值均为157.94亿元[6] - 市净率（P/B）：1.73倍[6] - 每股净资产：37.27元（LF）[7]