投资评级与核心观点 - 报告对老铺黄金维持“买入”评级，目标价为1200港币 [1] - 报告核心观点：看好老铺黄金在春节销售旺季、金价上涨及新店贡献等多重催化下的表现，认为其销售有望超预期，带动盈利预测及估值双修复 [6] 近期经营亮点与销售表现 - 春节销售旺季开启，线下多门店再现排队盛况，工作日排队约3小时，周末排队5小时以上，线上多款畅销产品断货 [7] - 新年以来金价持续高涨，自2025年10月26日调价至2026年1月23日，沪金价格上涨175元，涨幅近20%，而老铺产品价格保持不变，引发消费者购买热潮 [8] - 2025年老铺黄金天猫+京东旗舰店GMV同比增长369%，其中上半年同比增长287%，下半年同比增长426% [10] 品牌发展与渠道策略 - 老铺黄金客群持续扩圈，2025年上半年新增会员13万人，预计下半年新增近20万人 [9] - 公司已进驻恒隆、IFC等高端商场，基本完成头部高端渠道布局，并建立起高客管理团队 [9] - 2025年公司于中国内地、中国香港、新加坡分别新开9家、2家、1家门店，并升级焕新4家门店 [10] - 展望2026年，境内门店以提质、焕新与重装为主旋律，新店开设有望集中于境外（中国港澳、东南亚、日本等） [10] 财务预测与估值 - 报告维持2025-2027年归母净利润预测为49.1亿元、62.1亿元、75.8亿元 [11] - 预计2025-2027年营业收入分别为266.23亿元、330.19亿元、402.65亿元，同比增长213.00%、24.02%、21.94% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为28.46元、35.98元、43.89元 [5] - 基于2026年30倍市盈率（PE）给予目标价，参考传统大众珠宝/奢侈品可比公司2026年Wind/彭博一致预期分别为18倍/31倍PE [11] - 当前股价（截至1月23日）为788港币，目标价隐含约52%的上涨空间 [1][2] 关键财务指标预测 - 预计2025-2027年净利润率分别为18.46%、18.82%、18.82% [20] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为84.08%、67.86%、62.34% [5] - 预计2025-2027年市盈率（PE）分别为25.20倍、19.64倍、16.10倍 [5] - 预计2025-2027年股息率分别为2.82%、3.56%、4.35% [21]