投资评级与目标价格 - 报告给予宁波银行“增持”评级 [6] - 目标价格为38.89元，对应2026年1倍市净率(PB)估值 [6][12] - 当前股价为28.98元，较目标价有约34.2%的潜在上涨空间 [6] 核心观点与未来展望 - 展望2026年，宁波银行有望在信贷高增长、活期存款沉淀、中收增长及信用成本压力减轻四个维度实现基本面与业绩双改善 [2] - 2026年公司有望保持贷款高增、息差平稳、不良生成下降的趋势，业绩积极向好 [12] - 维持2025-2027年归母净利润增速预测为8.6%、10.9%、12.4% [12] 财务业绩与预测 - 营业收入：2024年实际为666.31亿元，同比增长8.2%；预计2025-2027年将分别达到722.23亿元、800.24亿元、898.66亿元，增速分别为8.4%、10.8%、12.3% [4] - 归母净利润：2024年实际为271.27亿元，同比增长6.2%；预计2025-2027年将分别达到294.59亿元、326.79亿元、367.18亿元，增速分别为8.6%、10.9%、12.4% [4] - 净资产收益率(ROAE)：2024年为13.6%，预计2025-2027年分别为12.9%、12.9%、13.1% [4] - 每股净资产(BVPS)：2024年为31.55元，预计2025-2027年将分别达到35.03元、38.89元、43.22元 [4] 业务运营分析 - 扩表与贷款增长：2025年第四季度总资产、总贷款同比增速分别为16.1%、17.4%，贷款持续高增且在上市银行中保持领先 [12] - 贷款占总资产比重较年初提升0.54个百分点至47.77%，资产结构持续优化 [12] - 2025年对公企业客户数同比增长13.6%至74.61万户，为2026年贷款维持较高增速奠定客户基础 [12] - 利息净收入：2025年同比增长10.77%，主要得益于负债成本降低 [12] - 全年存款付息率同比下降33个基点至1.61%，其中2025年12月当月付息率低至1.42%，同比下降44个基点 [12] - 活期存款新增占比高达70.84%，活期存款存量占比较年初逆势提升3.7个百分点至34.4% [12] - 手续费及佣金净收入：2025年同比增长30.7%，得益于权益市场热度、AUM增长及子公司优异表现 [12] - 管理资产规模(AUM)同比增长13.07%至1.28万亿元 [12] - 国际业务结算量达3199亿美元，同比增长12.36% [12] - 成本管控：2025年成本收入比同比下降2.8个百分点至32.72% [12] 资产质量与资本状况 - 资产质量：截至2025年第四季度末，不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为373.2%，分别较上季度末保持平稳和下降3个百分点 [12] - 公司主动加大存量不良贷款处置力度，预计未来风险生成压力有望逐季减轻 [12] - 资本状况：截至报告期末，核心一级资本充足率为9.84% [8] 估值与市场表现 - 估值水平：基于2026年预测，当前市净率(PB)为0.73倍，市盈率(PE)为5.96倍 [4] - 市场表现：过去12个月绝对升幅为17%，但相对指数表现落后25个百分点 [11] - 可比同业：与招商银行、南京银行等可比同业相比，宁波银行2025年预测市净率(0.85倍)略高于同业均值(0.77倍) [15]