投资评级与核心观点 - 报告对宁波银行给予增持评级 [6] - 目标价格为38.89元，基于2026年1倍市净率（PB）估值，当前股价为28.98元，存在约34.2%的潜在上行空间 [6][12] - 核心观点：展望2026年，宁波银行有望在信贷高增长、活期存款沉淀、中收增长、资产质量优化四个维度实现基本面与业绩双改善 [2][12] 财务预测与业绩表现 - 营业收入：预计持续增长，2024A为666.31亿元（+8.2%），2025E为722.23亿元（+8.4%），2026E为800.24亿元（+10.8%），2027E为898.66亿元（+12.3%）[4][13] - 归母净利润：预计增速提升，2024A为271.27亿元（+6.2%），2025E为294.59亿元（+8.6%），2026E为326.79亿元（+10.9%），2027E为367.18亿元（+12.4%）[4][12][13] - 每股净资产（BVPS）：持续增长，从2024A的31.55元预计提升至2026E的38.89元 [4][13] - 净资产收益率（ROAE）：预计保持稳健，2024A为13.6%，2025E-2027E预测分别为12.9%、12.9%、13.1% [4][13] - 市净率（PB）：当前估值较低，基于2024A数据为0.90倍，预计2025E-2027E分别为0.82倍、0.73倍、0.66倍 [4][13] 业务运营与增长动力 - 扩表与信贷增长：2025年第四季度总资产、总贷款同比增速分别为16.1%、17.4%，贷款增速在上市银行中保持领先，贷款占总资产比重较年初提升0.54个百分点至47.77% [12] - 客户基础扎实：2025年对公企业客户数同比增长13.6%至74.61万户，为贷款持续高增奠定基础 [12] - 利息净收入：2025年同比增长10.77%，主要得益于负债成本下降，全年存款付息率同比下降33个基点至1.61%，其中12月当月付息率低至1.42%（同比下降44个基点）[12] - 活期存款优势：通过数字化赋能企业经营带动结算存款，2025年活期存款新增占比高达70.84%，活期存款存量占比较年初逆势提升3.7个百分点至34.4% [12] - 手续费及佣金净收入：2025年同比增长30.7%，得益于权益市场热度较高，AUM（资产管理规模）同比增长13.07%至1.28万亿元，子公司永赢基金、宁银理财贡献显著，同时国际业务结算量达3199亿美元（同比增长12.36%）[12] - 成本管控有效：2025年成本收入比同比下降2.8个百分点至32.72% [12] 资产质量与资本状况 - 资产质量稳健：截至2025年第四季度末，不良贷款率为0.76%，拨备覆盖率为373.2%，银行主动加大存量不良处置，预计未来风险生成压力有望逐季减轻 [12] - 资本充足：截至报告期，核心一级资本充足率为9.84% [8] - 预测资产质量指标：预计不良贷款率将从2024A的0.76%微降至2027E的0.74%，拨备覆盖率预计保持在370%以上 [13] 估值与同业比较 - 当前估值：以2026年1月23日收盘价28.98元计，对应2024A市盈率（PE）为7.22倍，市净率（PB）为0.90倍 [13] - 同业比较：宁波银行2024A的PB为0.92倍，高于可比同业均值（0.81倍），2025E的PE为6.69倍，略高于同业均值（5.76倍）[15]