投资评级与核心观点 - 报告对海康威视维持“买入”评级 [4][6] - 报告核心观点：公司聚焦主业高质量发展，利润增长呈现逐季加速态势，创新业务成为重要增长引擎，智能感知与AI应用前景广阔 [1][2][3] 2025年度业绩表现 - 2025年营业总收入为925.18亿元，同比微增0.02% [1] - 2025年归属于上市公司股东的净利润为141.88亿元，同比增长18.46% [1] - 归母净利润增长逐季加速，过去四个季度同比增速分别为6.41%、14.94%、20.31%、25.83% [1] - 利润增长主要源于毛利率提升、汇兑收益（欧元升值）以及信用减值损失冲回 [1] - 经营活动现金流远好于净利润，应收账款与票据总额逐季度下降 [1] - 固定资产建设高峰期已过，资本开支从2024年的高峰开始回落 [1] 业务发展与战略举措 - 公司持续坚定投入研发，业务策略更加聚焦主业，注重高质量发展 [2] - 持续推进大模型应用落地，以数百款大模型产品实现对云、域、边的全面覆盖 [2] - 调整组织阵型，推动组织变革，梳理产品线并强化产品规划和营销能力建设 [2] - 以数字化和AI推动研发、营销服和供应链等部门效率提升 [2] - 创新业务收入快速增长，盈利能力显著提升，成为公司增长的重要引擎 [2] - 公司“数智质量”管理模式获中国质量奖，智能工厂入选全国首批“领航级智能工厂”培育名单 [2] 行业前景与产品周期 - 公司持续专注智能物联主航道，智能感知与AI的应用前景广阔 [3] - 2025年，公司在城市治理、工业与能源等行业的AI应用上持续推进 [3] - 海康机器人、海康汽车电子、海康微影、海康睿影等创新业务均实现较快增长 [3] - 在AI技术相关产品的S曲线上，不同产品处于不同位置，预计2026年以后将有越来越多产品从导入期进入成长期 [3] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年营业收入预测至925.18亿元、990.15亿元、1054.98亿元 [4] - 调整2025-2027年归母净利润预测至141.88亿元、152.01亿元、160.92亿元 [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测为1.55元、1.66元、1.76元 [4] - 基于2025年业绩预测，对应的市盈率（PE）分别为20.64倍、19.26倍、18.20倍 [4]