核心观点 - 报告核心观点认为，美国与日本的风险评价（即不确定性）正在上升，而国内风险评价则稳步下行，在此宏观背景下，贵金属（黄金）、商品（尤其是战略金属）以及具有低风险特征的权益资产（特别是A股）将更具配置优势 [7][20][30] 一、 多资产周度表现总结 - 近一周（2026年1月19日至1月25日），风险资产整体占优，其中A股、黄金和商品领涨 [10] - A股：主要宽基指数普遍上涨，中证500、中证1000、国证2000、中证2000、科创50周涨幅均超过2.5%，其中中证500周涨幅达4.34%，年初至今涨幅达15.06% [11] - 商品与贵金属：COMEX黄金周涨幅高达8.44%，年初至今上涨15.03%；境内Au9999黄金周涨7.70%；布伦特原油周涨2.94%；伦敦铜周涨2.54% [11] - 发达市场权益：美股整体震荡，标普500周跌0.35%，纳斯达克100周涨0.30%；欧洲及日本主要股指普遍下跌 [11] - 债券：境内债券上涨，10年以上国债周涨0.94%；中证转债指数周涨2.92%；美债期货价格基本持平 [11] - 外汇：美元指数周跌1.88%，欧元兑美元汇率周涨1.97%，美元兑人民币汇率微跌0.07% [11][14] 二、 预期层面分析总结 - 国内风险评价稳步下行：尽管12月社零同比增速降至0.9%，显示内需不足，但工业增加值表现较好，全年GDP增速5%完成目标，预计2026年“开门红”将温和演绎，政策有望带来更多内需亮点，支撑国内风险评价下行 [14][15] - 美国风险评价上行：美国在格陵兰岛议题和对欧关税政策上的表态出现快速回摆，加剧了国际资本对美元体系的信任危机，导致美元类资产风险评价上升，已有机构（如丹麦AkademikerPension养老基金）宣布清仓美债 [16] - 日本风险评价上行：日本央行维持政策利率不变，同时首相解散众议院，导致日本财政前景存在较强不确定性，日元暂缺升值动力 [17] - 配置启示：美日风险上升背景下，黄金及商品中的战略金属具备配置价值；全球低风险特征权益资产更受益，而A股因国内风险评价下行，相对优势更为明显 [20] 三、 交易层面分析总结 - 收益因子表现：近一周，A股、商品、黄金的趋势性收益因子依然强劲；美股整体处于震荡状态；境内债券的反转信号转弱；美债的趋势转弱 [7][21] - 资产波动与情绪变化： - 商品：短期交易情绪和中期不确定性同时抬升 [7][25] - 黄金：短期交易情绪上行，但中期不确定性保持平稳 [7][25] - A股：短期交易情绪回落，中期不确定性平稳 [7][25] - 美股：短期交易情绪回落，中期不确定性上行 [7][25] - 中债与美债：短期情绪均回落，中期不确定性下降 [7][25] - 综合判断：风险资产（A股/商品/黄金）的趋势得以延续，但部分资产（尤其是商品）的短期波动性有所提升 [30]