投资评级与核心观点 - 报告给予华设集团“增持”评级，当前股价7.73元，合理价值为10.30元/股 [2] - 核心观点：华设集团是国内领先的数字化设计龙头，正通过全方位立体布局低空经济等新业务打造第二增长曲线 [8] 公司概况与财务表现 - 华设集团是全国唯一具备交通全行业（公路、铁路、水运、航空）综合设计能力的工程咨询设计集团，拥有“三综一甲”顶级资质 [18] - 2020-2024年，公司营收从53.54亿元降至44.28亿元，复合年增长率为-4.64%；归母净利润从5.83亿元降至3.83亿元，复合年增长率为-9.98% [29] - 2025年第一季度至第三季度，公司营收25.43亿元，同比减少5.5%；归母净利润1.86亿元，同比减少20.0% [29][34] - 2024年公司综合毛利率为37.22%，2025年第一季度至第三季度毛利率约为34% [24][35] - 2025年第一季度至第三季度，公司期间费用率约为14.78%，销售净利率约为7.36% [38][40] 业务结构分析 - 公司业务呈现“传统主导、新锐崛起”格局，传统业务为勘察设计和规划研究，新业务包括综合检测、低碳环保及数字智慧业务 [23] - 截至2025年上半年，勘察设计业务营收7.44亿元，同比减少9.58%，占总营收49.77%；规划研究业务营收1.30亿元，同比增长22.17%，占总营收8.70% [23] - 数字及智慧业务2025年上半年营收1.49亿元，同比增长22.17%，增速显著快于其他业务 [23] - 低碳及环保业务2025年上半年营收1.91亿元，同比增长3.96%，毛利率约为36.32% [23][30] 低空经济业务布局 - 公司通过华设低空科技集团等主体全方位布局低空经济，2024年该板块订单同比增长96%，2025年上半年新签订单4233万元，同比增长27% [10][47] - 公司已形成“智库研究-规划设计-行业应用”全链条布局，打造了涵盖顶层规划、基础设施、智能运维、试飞体系、数字体系、适航检测的六大核心业务标杆 [47][57] - 公司积极与产业链头部企业及地方政府合作，例如与沃飞长空、苏州市姑苏区人民政府等签署战略合作协议，共同拓展市场 [61][62] - 2024年3月，公司中标太仓市民用无人机试飞基地项目，金额2635万元，是当年中标金额最大的低空经济项目 [65] 数字化与智慧业务发展 - 数字化业务以子公司江苏狄诺尼为核心，形成了EICAD+AIRoad交互式数字化设计平台 [10][88] - 2024年，公司数字智慧业务实现营业收入4.21亿元，同比增长7.9%；2025年上半年该业务营收1.49亿元，同比增长22.2% [10][91] - AI Road平台可提升方案设计效率7-8倍，整体工作效率提升20%至30%；全国约80%的交通、市政甲级设计院，近2万名设计师使用其产品 [88][99][102] - 公司专注智慧交通解决方案，布局智慧公路、智慧港航、智慧公交、智慧停车、交通大脑、车路协同六大产品线 [88][107] 水利水运业务优势 - 公司通过收购扬州勘察设计研究院切入水利水运市场，保持水运行业龙头地位 [10][71] - 2024年，扬州院营收及净利润同比分别增长39%和25% [75] - 公司承接了苏南运河整治、赣粤运河预可行性研究等多个重大项目，有望受益于国内运河建设加速 [80][84] - 公司在水利领域加快全国布局，2024年以来中标了多个省市的水利规划与设计项目 [76][77] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.52亿元、3.69亿元、3.89亿元 [10] - 预计2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.51元、0.54元、0.57元 [9] - 基于2025年20倍市盈率的估值，得出公司合理价值为10.30元/股 [10] - 预计2025年至2027年总营收分别为43.28亿元、45.00亿元、47.00亿元，综合毛利率稳定在36.8%至36.9%之间 [120][121]