报告行业投资评级 - 推荐（维持）[8] 报告的核心观点 - 2026年是智能驾驶和robotaxi产业爆发之年 中美政策 产业催化不断 建议重视[12] - 智能化拐点已至[1] 事件1：FSD付费模式变更 - 特斯拉宣布自2月14日起 FSD取消买断 只能订阅 并暗示价格可能上涨 同时北美近期下架Autopilot[1] - FSD此前提供买断（8000美金）及订阅（99美金/月）两种付费模式 2025年至今FSD订阅渗透率提升 商业模式趋于跑通 取消买断是全面转向订阅制的全生命周期商业模式 取消Autopilot也是促进FSD订阅的手段[2] - 目前估算12月美国FSD订阅渗透率约22% 随买断模式取消及11月开始的免费试用结束后有望进一步增加 2026年突破30%~35%的概率很大[2] - 暗示价格上涨 扭转了通过降价促进渗透率的预期 强化了对FSD商业模式的信心 股权激励目标要求FSD订阅用户规模达到1000万[2] 事件2：第三方保险认可FSD安全性 - 1月21日 保险公司Lemonade推出车险新政 当车辆开启FSD功能时 实时单位里程保费降低约50% 且随FSD版本更新 安全性继续提升 费用还将进一步降低[3] - FSD相对人类驾驶员更低的事故率首次被纳入第三方保险模型进行定价 意味着FSD的安全性获得了保险公司真金白银的认可 50%折扣率代表安全性是人类驾驶员的2倍 有标志性意义[4] - 节省的保费收入变相降低了FSD订阅成本 有利于商业模型跑通 FSD用的越多 省的越多[4] - 根据特斯拉最新的FSD安全报告 监督版FSD的平均事故（major collision）里程为5.1百万英里 为全美平均70万英里的7倍[4] 事件3：Robotaxi测试进展 - 1月23日 马斯克证实奥斯汀开始尝试Robotaxi去掉安全员[5] - 目前只有极少数车辆去掉安全员 奥斯汀大部分车辆仍有安全员 可视为起步测试阶段 后续关注无安全员车辆占比提升的节奏[6] - 拐点已至 密切关注今年robotaxi起量节奏[6] 事件4：FSD全球监管审批展望 - 1月22日 马斯克在达沃斯论坛表示 希望下个月在欧洲获得监督版FSD批准 中国可能有类似的时间表[7] - 对于欧洲获批相对乐观 此前荷兰车辆管理局在2025年11月证实FSD有可能在2026年2月获批 但最终仍取决于审核进展 口径与马斯克表述一致[12] - 一旦荷兰获批 基于欧盟互认机制 可向欧盟委员会提交豁免申请 投票通过可在欧盟全境获批 投票失败则其他国家自行决定是否批准[12] - 对于中国近期批准FSD持保守观点 市场对此也暂不敏感[12] 行业数据 - 行业股票家数267只 占市场5.2% 行业总市值5005.3十亿元 占市场4.4% 行业流通市值4341.0十亿元 占市场4.2%[8] - 行业指数近1个月绝对表现13.0% 近6个月30.4% 近12个月55.3% 近1个月相对表现11.2% 近6个月16.2% 近12个月31.7%[10]