投资评级与核心观点 - 报告对润丰股份给予“增持”评级，目标价格为94.19元，当前价格为78.80元，隐含约19.5%的上涨空间 [6][13] - 报告核心观点认为，公司2026年毛利率有望走高，且美国工厂的投入运营为美国业务成长提供了非常好的支撑 [2][13] 财务表现与预测 - 营收增长：预计2025年营收为145.5-147.5亿元，同比增长9.43%-10.93% [13]。财务模型预测2025-2027年营业总收入分别为14,598、16,195、18,175百万元，同比增长率分别为9.8%、10.9%、12.2% [4] - 净利润大幅反弹：公司预计2025年归母净利润为10.3-11.7亿元，同比增长128.85%-159.95% [13]。财务模型预测2025年归母净利润为1,110百万元，同比大幅增长146.6%，2026-2027年预测分别为1,357和1,673百万元，同比增长22.3%和23.2% [4] - 盈利能力提升：预计毛利率将持续提升，2025-2027年预测销售毛利率分别为21.7%、22.1%、22.5% [14]。净资产收益率(ROE)预计从2024年的6.8%回升至2025年的14.6%，并在2027年达到16.1% [4][14] - 每股收益：报告上调2025年EPS预测至3.95元（原为3.65元），2026-2027年EPS预测分别为4.83元和5.96元 [13]。基于最新股本的摊薄EPS预测与此一致 [4] - 估值水平：基于2026年19.5倍市盈率给予目标价 [13]。当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为19.93倍、16.30倍和13.23倍，估值呈下降趋势 [4] 增长驱动因素 - 毛利率提升动力：公司战略规划的四个成长方向顺利推进，均有助于毛利率提升 [13]。具体包括：1) 前瞻性产品登记规划，使公司能在不同国家率先获得重要价值产品登记；2) 在毛利率偏高的北美、欧盟市场尚处发展初期，成长较快；3) 研发创新支撑的先进制造端进步，使更多原药项目成功落地 [13] - 美国业务支撑：美国休斯顿工厂自2024年并购后保持满负荷运行，香槟工厂自2025年10月投入运营后，产线很快进入高负荷运转 [13]。公司计划于2027年在香槟工厂空置场地投建独立的杀虫杀菌剂制剂加工车间和成品仓库，以支持美国业务成长 [13] 市场表现与公司概况 - 近期股价表现：过去1个月、3个月、12个月的绝对升幅分别为13%、3%、68%，相对指数升幅分别为7%、-5%、29% [11]。52周股价区间为47.18-82.95元 [7] - 公司市值：报告发布时总市值为22,125百万元，总股本281百万股 [7] - 财务状况：最新报告期股东权益为7,304百万元，每股净资产26.01元，市净率(PB)为3.0倍，净负债率为-21.17%，显示公司处于净现金状态 [8]