报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 索通发展2025年业绩高增长符合市场预期，2026年业绩有望带来更多惊喜 [1][2] - 2025年业绩预增主要得益于行业需求旺盛、产品价格上涨、新建产能释放、海外订单增长及数智化降本增效 [2][3] 业绩表现与预测 - 2025年业绩预告：预计实现归母净利润7.30-8.50亿元，同比增长167.98%-212.03% [1][5]；预计扣非后归母净利润7.30-8.50亿元，同比增长360.63%-436.35% [1][5] - 2025年第四季度业绩：以预告中值测算，单季度归母净利润为1.36亿元，同比增长142.86%，环比增长3.82% [2]；单季度扣非后归母净利润为1.48亿元，同比增长543.48%，环比增长23.33% [2] - 盈利预测：报告微调2025-2027年归母净利润预测分别为8.22亿元、11.25亿元、14.14亿元 [3]；对应每股收益（EPS）分别为1.65元、2.26元、2.84元 [3]；对应市盈率（P/E）分别为18倍、13倍、11倍 [3] 业绩增长驱动因素 - 行业层面：预焙阳极所处的原铝产业链发展态势良好，原铝价格上涨，市场需求旺盛，带动预焙阳极价格上涨 [2] - 公司层面（产能与销量）： - 与下游优质客户合资的新建产能释放，产销量同比大幅增长 [2] - 具体项目包括山东索通创新炭材料有限公司二期34万吨预焙阳极项目、陇西索通炭材料有限公司30万吨预焙阳极项目、湖北枝江100万吨煅后焦项目在2025年稳步运行 [2] - 公司层面（海外市场）： - 作为行业唯一上市公司并连续三年发布ESG报告，海外客户认可度持续增强 [3] - 与阿联酋环球铝业（EGA）签订合资协议，进一步增强了其他海外优质客户的认可 [3] - 海外订单同比大幅增长，为2026年业绩奠定基础 [3] - 公司层面（运营管理）：2025年通过选取试点工厂推进智能配料、智能排产等系统，实现数智化降本增效，显著提升了盈利能力 [3] 财务数据汇总 - 营业收入：预计2025年实现163.08亿元，同比增长18.6% [3][9]；预计2026年、2027年分别为193.13亿元、225.79亿元，同比增长18.4%和16.9% [3][9] - 归母净利润：预计2025年实现8.22亿元，同比增长201.8% [3][9]；预计2026年、2027年分别为11.25亿元、14.14亿元，同比增长36.8%和25.7% [3][9] - 盈利能力指标： - 毛利率预计从2024年的9.2%提升至2025年的13.9%，并进一步增至2027年的15.6% [9] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的5.0%大幅提升至2025年的14.7%，并在2027年达到18.0% [9] - 每股指标：预计每股净资产（BVPS）从2024年的10.38元增长至2027年的17.19元 [9] - 估值指标：基于预测，市净率（P/B）预计从2024年的2.9倍下降至2027年的1.7倍 [3][9]