报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年四季度固收+基金市场发行热度提升、规模稳步增长，行业发展韧性凸显 [63] - 受市场环境影响，四季度固收+基金单季平均净值增长率回落，但仍有超七成基金实现正收益，全年业绩分化显著 [63] - 四季度固收+基金整体延续“固收打底”思路，资产配置呈防御性特征，不同类型基金配置差异化显著 [64] - 国债期货持仓集中于债性较强的三类基金，多数基金持仓规模占比低，持仓目的以套期保值、跨期套保为主 [64] 根据相关目录分别进行总结 2025年固收+基金基本情况 - 发行热度明显提升：截至2025年四季度末，发行在外的固收+基金共2091只，占全基金市场15.4%；四季度发行85只，2025年全年发行192只，同比均大幅增加 [10] - 基金规模进一步增加：四季度末，已披露季报的固收+基金总资产和净资产分别为32023亿元和28442亿元，较上季度增加；平均总资产和净资产分别为16亿元和14亿元，也较上季度增加；混合债券型二级基金存续规模最大，为17331亿元，占比54.1% [12] - 杠杆率：四季度末，整体法口径下固收+基金平均杠杆率为1.13，较上季度末增加0.03；平均法口径下为1.11，较上季度末增加0.01 [18] - 净值增长率：2025年四季度固收+基金单季平均净值增长率为0.46%，较上季度回落；73.9%的基金净值增长率为正，主要分布在（0,1）之间；不同类型基金净值增长率方差缩小，平衡混合型基金和可转换债券型基金表现领先，四季度净值增长率分别为1.0%和1.23% [30][32] 2025年四季度固收+基金资产配置 - 大类资产配置：增配债性底仓，债券（不含可转债）配置规模增加3010亿元，占比70.4%，环比抬升1.9个百分点；可转债和股票资产占比回落，可转债占比6.8%，环比回落0.7个百分点，股票占比11.5%，环比微降0.2个百分点 [39] - 大类资产配置：差异化特征显著，整体防御调整，六类基金风险偏好分层清晰，除平衡混合型基金外，其余五类基金均呈现不同程度的增债减股趋势 [56] 2025年四季度国债期货持仓分析 - 国债期货的持仓集中于偏债型基金，只有混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金有持仓，混合债券型二级基金参与数量最多，达30只，且买单数量显著高于卖单；多数基金持有的国债期货规模占自身总资产规模的比例在10%以下，持仓目的以套期保值、跨期套保为主 [57][59]