投资评级 - 报告对莱特光电(688150)给予“买入”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为，莱特光电正通过巩固OLED有机材料优势，并布局石英纤维电子布（Q布）及钙钛矿材料新市场，以把握行业增长机遇并拓展未来增长曲线 [3] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为28.83元，总市值116亿元，总股本4.02亿股 [2] - 公司52周内最高价30.61元，最低价18.01元 [2] - 公司资产负债率较低，为15.8%，市盈率为68.64 [2] - 自2025年1月至2026年1月，公司股价表现显著跑赢电子行业指数 [6] 行业机遇与OLED业务增长动力 - 京东方8.6代高端触控OLED产线于2025年12月30日成功点亮，较计划提前5个月，主供笔记本电脑、平板电脑等中尺寸高端屏 [3] - 8.6代线基板面积较6代线提升2.16倍，叠加Tandem叠层技术应用，将推动OLED发光材料需求大幅增长，催生超百亿规模增量市场 [3] - 面板厂商稼动率提升及8.6代线投产有望在2026年进一步拉动材料需求增长 [3] - 公司已提前布局相关发光材料，正配合客户开展验证工作，后续将按需推进产品供应 [3] - 在Red Prime、Green Host材料稳定供应的基础上，公司Red Host材料将从小批量供货进入规模化供应阶段，Green Prime材料有望实现导入并规模化供应，加速OLED材料国产替代 [3] 新业务布局：石英纤维电子布（Q布） - 公司通过控股子公司莱特夸石布局第三代高端低介电电子布（Q布）业务，以把握上游电子材料向高频高速低损耗升级的产业趋势 [4] - 公司在新材料领域超过十五年的研发、产业运营及成果转化能力，以及在OLED国产替代中积累的产业化推进、大客户认证经验，为Q布业务提供核心能力支撑 [4] - 公司实际控制人在高纯石英砂及PCBA领域的成熟布局，可为Q布业务提供稳定原材料供给并助力市场拓展 [4] - 业务已组建核心团队，重点引进了具备日本等领先市场成熟经验的研发生产团队，并正推进上游原材料供应对接及下游潜在客户接洽 [4] 资本开支与钙钛矿材料布局 - 公司拟发行可转债募资不超过7.66亿元，其中5亿元用于蒲城新材料生产研发基地建设，建设周期3年，聚焦OLED中间体、升华前材料、医药中间体及钙钛矿材料的研发与生产 [5][7] - 募资中3200万元将用于搭建钙钛矿材料研发及器件验证创新平台 [7] - OLED有机材料与钙钛矿材料在材料化学基础、高纯度制备工艺等方面具有高度共通性，公司技术沉淀可形成良好协同 [7] - 公司钙钛矿项目在材料研发、客户协同、知识产权及团队建设多方面推进，已与领先下游企业达成战略合作，2款添加剂产品在客户端测试结果较好 [7] 财务预测与估值 - 报告预计公司2025年、2026年、2027年营业收入分别为5.7亿元、8.6亿元、11.5亿元，同比增长率分别为21.77%、50.23%、33.46% [8][10] - 预计同期归母净利润分别为2.5亿元、3.9亿元、5.6亿元，同比增长率分别为49.58%、56.38%、43.38% [8][10] - 预计每股收益（EPS）分别为0.62元、0.97元、1.39元 [10] - 基于盈利预测，对应的市盈率（P/E）分别为45.23倍、28.92倍、20.17倍 [10] - 预计公司毛利率将从2024年的67.1%持续提升至2027年的76.0%，净利率将从35.5%提升至48.7% [11] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的9.4%显著提升至2027年的21.7% [11]