行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[7] 报告核心观点 - 报告聚焦啤酒行业 重点关注金星啤酒上市进程与燕京啤酒的业绩表现[5][7] - 在行业整体产量微降的背景下 部分企业通过产品结构升级与聚焦大单品策略实现了显著增长[7] - 建议关注包括青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒在内的上市公司[7] 行业与市场表现 - 近十二个月食品饮料行业相对沪深300指数收益为-27.32% 绝对收益为-4.63%[3] - 2025年1-12月中国累计啤酒产量为3536.0万千升 同比下降1.1%[7] - 2025年12月中国啤酒产量为222.7万千升 同比下降8.7%[7] 金星啤酒分析 - 金星啤酒已向港交所递交招股说明书 若成功上市将成为港股“中式精酿第一股”[5][7] - 公司业绩高速增长 2023年至2025年三季度营业收入分别为3.56亿元、7.30亿元、11.10亿元 2024年及2025年三季度增速分别为104.87%和191.16%[7] - 同期归母净利润分别为0.12亿元、1.25亿元、3.05亿元 2024年及2025年三季度增速分别高达928.00%和1095.84%[7] - 公司增长核心引擎为中式精酿啤酒 2025年前三季度该品类贡献了78.1%的营收[7] - 以2025年前9个月零售额计 金星啤酒位列中国精酿啤酒行业第三 是规模最大的风味精酿啤酒企业 市场份额达14.6%[7] - 以2024年零售额计 公司中式精酿啤酒销量位居全国首位[7] - 2024年8月推出的“金星毛尖”茶啤系列带动了公司收入和利润的高速增长[7] 燕京啤酒分析 - 燕京啤酒发布2025年业绩预告 预计实现归母净利润15.84-17.42亿元 同比增长50.00-65.00%[7] - 预计实现扣非归母净利润14.57-15.61亿元 同比增长40.00-50.00%[7] - 非经常性损益中 确认子公司土地收储款增加归母净利润约1.32亿元[7] - 公司已连续四年取得归母净利润增速超50%的业绩[7] - 增长主要源于持续聚焦大单品战略 核心大单品燕京U8自2021年上市后销量由26万吨提升至2024年的近70万吨[7] - 2025年上半年 以U8、V10精酿白啤为核心的中高档产品实现营业收入55.36亿元 同比增长9.32% 营收占比提升至70.11%[7] - 公司产品结构持续升级 形成了以燕京U8为核心 燕京V10、狮王精酿、漓泉1998为代表的中高端产品矩阵[7] 行业趋势与投资建议 - 中国啤酒行业竞争格局固化且竞争激烈 近年产量稳定在3500万千升左右 2024年与2025年均小幅下降[7] - 在行业产量萎缩背景下 企业通过产品高端化与结构升级实现增长成为关键路径[7] - 建议持续关注金星啤酒的上市进度[7] - 预计燕京啤酒仍将持续聚焦核心大单品并升级产品结构[7]