报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期全球发运环比小幅增加，澳矿有所回升，巴西矿和非主流矿小幅回落，到港量小幅回落维持高位，国产矿产量继续回升，整体供应压力仍存；需求端铁水产量基本持稳，钢厂利润一般，制约矿石采购积极性，但临近春节假期，冬储补库仍有一定支撑；库存端，港口库存继续增加压力明显，钢厂库存低位回升；整体来看，目前铁矿供需宽松，短期维持宽幅震荡，策略为区间震荡 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 交易逻辑 - 供应方面，1月19日 - 1月25日，全球铁矿石发运总量2978.3万吨，环比增加48.5万吨，澳洲发运量1837.4万吨，环比增加149.3万吨，巴西发运量544.8万吨，环比减少8.9万吨，非主流矿发运量1018.9万吨，环比减少156.7万吨，中国45港到港总量2530万吨，环比减少129.7万吨；截至1月23日，全国186家矿山铁精粉日均产量46.95万吨，环比增0.28万吨，产能利用率60.09%，环比增0.37%，矿山精粉库存88.9万吨，环比增1.4万吨 [4] - 需求方面，1月23日当周，日均铁水产量228.1万吨，环比 + 0.09万吨，钢厂复产节奏有所放缓，铁水产量基本持稳，且钢厂利润偏低，制约矿石采购积极性，临近春节假期，冬储补库需求有一定支撑 [4] - 库存方面，本期进口矿库存持续回升，在港船舶数量增加1艘至118艘，压港小幅增加，到港量小幅回落仍维持高位，疏港量小幅回落，港口库存持续累积，对矿价上方空间有所压制，而钢厂库存有所增加，冬储补库支撑仍存 [4] - 基差方面，05、09合约基差小幅回落 [4] 价格 - 现货价格小幅回升 [6] 矿粉间价差 - 高中品价差走扩，中低品价差收缩 [12] - PB粉 - 麦克粉价差回落 [15] 价差 - 5 - 9价差低位震荡，05基差小幅回落 [19] 铁矿石仓单 - 截至2026.1.26，卡粉现货价878，环比上周 - 1，折盘面823，环比上周 - 1；PB粉现货价793，环比上周 - 11，折盘面843，环比上周 - 13；超特粉现货价670，环比上周 - 7，折盘面871，环比上周 - 8；高中品价差85，中低品价差123；最优交割品为65%卡粉 [28] 相对估值 - 螺矿比小幅回升，矿焦比小幅回落 [29] 供应 - 全球发运小幅回升，非主流矿发运小幅回落 [35] - 澳矿发往中国回升，巴西矿发运回落 [39] - FMG小幅回升，BHP大幅回升 [43] - RT小幅回升，VALE小幅回落 [47] - 运价指数止跌回升 [51] - 到港量小幅回落，维持偏高水平 [55] - 国产铁精粉产量继续回升 [58] 需求 - 钢厂高炉利润小幅回落 [64] - 高炉复产放缓，铁水产量基本持稳 [70] 库存 - 疏港量小幅回落，港口库存延续增加 [79] - 澳矿库存延续增加，巴西矿库存小幅回升 [83] - 粗粉维持高位，块矿小幅回升 [92] - 钢厂消耗小幅回升，进口矿库存低位回升 [100]