投资评级 - 报告给予学大教育“买入”评级，上次评级为“增持” [3] 核心观点 - 公司通过全资子公司学大信息以新设合伙企业方式，向江阴启芯领航增资不超过3500万元，投资完成后预计持有其6.48%的股权 [2] - 此次投资是公司享受EDA行业国产替代红利及布局EDA领域职业教育的战略举措 [3] - 由于此次投资金额及股权比例不高，报告暂不调整盈利预测，维持25~27年EPS预测 [3] 投资事件与标的公司分析 - 投资结构：新设合伙企业为共青城学成启航创业投资合伙企业，GP银润资本出资0.028%，LP学大信息出资99.972% [3] - 标的公司财务：江阴启芯领航2024年收入5171万元，净利润-3603万元；2025年前三季度收入2910万元，净利润-1291万元；投前估值为5亿元 [3] - 行业背景：全球EDA市场由美国厂商垄断，2024年Synopsys、Cadence、Siemens EDA三家美国公司合计占据全球74%的市场份额，在国内市场份额超过80% [3] - 团队与技术：启芯领航创始团队深耕EDA 20多年，拥有国际仿真系统开发经验，在EDA产业化落地方面具备深厚积累 [3] 战略协同与业务展望 - 国产替代机遇：投资启芯领航有望使公司充分享受EDA行业国产替代加速推进的机遇 [3] - 职业教育协同：公司深耕职业教育，全国覆盖数十个核心城市，拥有产业学院教学点落地经验，可精准锁定电子信息、计算机等专业潜在生源 [3] - 课程与资源支持：启芯领航可协助搭建涵盖数字电路设计、EDA全流程工具应用的完整课程体系，配套标准化教材与实验指南 [3] - 实训平台与就业：依托FPGA云实训平台及国产EDA工具适配能力，解决传统实训痛点；与下游企业共建技能认证体系（如EDA应用工程师认证），并建立人才输送合作机制 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测：维持2025-2027年归属母公司净利润预测分别为240百万元、289百万元、345百万元 [3][4] - 每股收益（EPS）：预测2025-2027年摊薄EPS分别为1.97元、2.37元、2.83元 [3][4] - 营收预测：预测2025-2027年营业总收入分别为3403百万元、4138百万元、4931百万元，同比增长率分别为22.2%、21.6%、19.2% [4] - 毛利率预测：预测2025-2027年毛利率分别为32.7%、32.0%、31.5% [4] - 净资产收益率（ROE）：预测2025-2027年ROE分别为23.9%、22.4%、21.1% [4] - 估值水平：基于2026年1月26日收盘价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为20倍、17倍、14倍 [3][4]