投资评级 - 报告建议积极关注哈尔滨电气（1133.HK）[4] 核心观点 - 哈尔滨电气2025年归母净利润预计为26.5亿元人民币，同比增长约57.2%，超出报告预测的25亿元，主要得益于营业收入增长和产品盈利能力提升[1][2] - 公司短中期在手订单充沛，煤电订单在“十五五前期”是利润核心贡献，抽水蓄能和核电订单将助力利润稳步增长[3] - 中长期看，能源设备出口、雅下工程、火电灵活性改造业务有望在“十五五中后期”接棒，为公司提供长期稳定增长动力[3] - 公司作为优质央企，运营效率持续提升，且所在行业景气度提升[4] 业绩表现与驱动因素 - 2025年预计归母净利润26.5亿元，上年同期为16.9亿元，同比大幅增长[1] - 业绩超预期主要因前期收获的高价值订单逐步释放，毛利率仍有上升空间，同时生产规模扩大、智能化制造能力增强，规模效应和运营效率大幅提升[2] 业务展望 - 短中期：煤电订单在“十五五前期”是利润贡献核心，“十五五中后期”逐步实现平稳[3] - 短中期：抽水蓄能和核电订单将继续助力利润稳步增长[3] - 中长期：能源设备出口、雅下工程、火电灵活性改造业务有望在“十五五中后期”接棒发力，提供长期稳定增长[3]