投资评级与核心观点 - 报告给予新澳股份“增持”评级，并维持该评级 [2][6] - 核心观点：公司作为毛纺纱线龙头，凭借宽带战略与全球化布局，在羊毛价格进入上涨周期的背景下，有望通过产能释放和低价库存结转，实现收入与利润的双增长 [1][4][5] 公司概况与市场地位 - 公司是深耕行业30余年的毛纺纱线龙头，主要产品为羊毛纱线、羊绒纱线及羊毛毛条，形成双业务驱动 [4] - 2024年公司营收48.4亿元，归母净利润4.3亿元，同比分别增长9.1%和6.0% [4] - 公司在精梳羊毛纱品类市占率国内第一、国际第二；在粗梳羊绒纱品类市占率国内第二、国际第三 [4][14] - 公司拥有从洗毛到染整的完整一体化产业链，并在浙江、宁夏、越南、英国等地进行全球产能布局 [4][20][21] 行业分析与竞争格局 - 羊毛应用领域正从传统服装向户外、家纺、工艺等领域拓展，其中泛户外领域增长迅猛 [4][65] - 澳大利亚为全球最大羊毛生产国，受气候干旱等因素影响，澳羊毛预测委员会预计2025-2026财年全澳羊毛产量或将同比再降8.4%，中短期供给有限支撑价格 [4][84] - 毛纺织行业竞争充分，盈利能力较弱的企业逐步出清，行业集中度提升 [4][91] - 羊绒纱线方面，2025年1-11月中国出口量及金额均同比增长约35.5%，而进口量额双降，显示国内供给能力提升 [4][99] - 全球羊绒纱线市场集中度提升，CR10从2023年的38%升至2025年的41% [4][100] 公司核心竞争力 - 2021年后公司将产销策略由“以销定产”转变为“以产促销”，提升了产能利用率并实现降本，增强了价格竞争力 [4][20] - 践行“宽带”发展战略，加大在户外运动、羊绒纱线等领域的研发，向高附加值应用延伸 [4] - 产品品质获权威认证，可提供个性化产品，已服务全球超5000家客户和500多个品牌，客户资源壁垒深厚 [4] 未来增长驱动因素 - 羊毛纱线业务：受益于自2025年9月开始的羊毛价格上涨周期，产品价格有望走高 [4][5] - 截至2025年上半年，公司原料存货为9.08亿元，保持稳健；2025年第三季度合同负债同比增长42%，显示下游备货需求旺盛 [5] - 越南和银川的新生产基地将于2025-2027年陆续放量，预计公司将受益于价格传导与产能释放的双重拉动 [5] - 羊绒纱线业务：2024年产销率达95.5%，产能利用率高位运行 [5] - 公司在巩固欧美市场的同时，积极开拓日韩等高端市场，并筹建海外仓储中心 [5] - 子公司英国邓肯于2024年末引入香奈儿旗下制造商BARRIE作为战略投资者，有助于深化与顶奢客户的绑定并加速高端产能升级 [5][42] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025年至2027年营收分别为50.0亿元、55.3亿元、60.5亿元，同比增速分别为3.3%、10.7%、9.3% [6][7] - 预测同期归母净利润分别为4.52亿元、5.43亿元、5.90亿元，同比增速分别为5.5%、20.2%、8.6% [6][7] - 预测同期每股收益（EPS）分别为0.62元、0.74元、0.81元 [6][7] - 以2026年1月26日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15.1倍、12.6倍、11.6倍 [6][7]