报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着部分利空因素缓和，债市情绪持续好转，但利率继续下行的动力不足 - 2025年我国经济结构性矛盾仍待改善，下一阶段经济内生增长基础有待进一步巩固，扩大内需将成为政策重心 - 1月利率债发行节奏平稳，市场对长债供给压力担忧缓解；本月MLF大额净投放降低了市场对一季度内降准的预期影响，预计短期内利率窄幅震荡，市场仍等待新的增量信息进行方向性选择 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.185，环比0%，成交量56180，环比-3528↓ - TF主力收盘价105.840，环比0%，成交量52579，环比5250↑ - TS主力收盘价102.386，环比0%，成交量27089，环比-1924↓ - TL主力收盘价112.090，环比-0.33%，成交量96254，环比24158↑ [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.11，环比+0.06↑；T03 - TL03价差-3.91，环比0.42↑ - T2603 - 2606价差0.02，环比+0.02↑；TF03 - T03价差-2.35，环比-0.01↓ - TF2603 - 2606价差-0.04，环比+0.01↑；TS03 - T03价差-5.80，环比-0.01↓ - TS2603 - 2606价差-0.03，环比-0.00↓；TS03 - TF03价差-3.45，环比0.00↑ [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量248338，环比1998↑；T前20名多头225414，环比1379↑；T前20名空头243099，环比4880↑；T前20名净空仓2219，环比2574↑ - TF主力持仓量143904，环比-2396↓；TF前20名多头141107，环比-2354↓；TF前20名空头158492，环比-36↓；TF前20名净空仓17385，环比2318↑ - TS主力持仓量66869，环比-722↓；TS前20名多头54511，环比-284↓；TS前20名空头61569，环比-633↓；TS前20名净空仓7058，环比-349↓ - TL主力持仓量136475，环比-5237↓；TL前20名多头139367，环比-1387↓；TL前20名空头146907，环比-3484↓；TL前20名净空仓7540，环比-2097↓ [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）价格100.5099，环比-0.0221↓；250025.IB(6y）价格99.0955，环比0 - 230014.IB(4y）价格104.7385，环比-0.0246↓；240020.IB(4y)价格100.8844，环比-0.0201↓ - 250017.IB(2y)价格100.0618，环比-0.0283↓；250024.IB(2y)价格99.916，环比-0.0138↓ - 210005.IB(17y)价格126.4927，环比-0.4440↓；210014.IB(18y)价格123.3928，环比-0.2776↓ [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.2850，环比1.00↑bp；3y收益率1.4160，环比-0.10↓bp - 5y收益率1.5785，环比0.15↑bp；7y收益率1.6940，环比0.15↑bp - 10y收益率1.8155，环比-0.55↓bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜利率1.3681，环比-6.68↓bp；Shibor隔夜利率1.3710，环比-4.90↓bp - 银质押7天利率1.5900，环比0.81↑bp；Shibor7天利率1.5640，环比2.10↑bp - 银质押14天利率1.6000，环比-0.89↓bp；Shibor14天利率1.5990，环比0.00↑bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比0.00↑bp；5y利率3.5，环比0.00↑bp [2] 公开市场操作 - 逆回购发行规模4020亿，到期规模3240亿，利率1.4%，期限7天，净投放780亿 [2] 行业消息 - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议，强调拓展宏观审慎政策覆盖范围，研判系统性金融风险隐患，创新政策工具箱，维护金融市场和体系稳定 - 央行副行长邹澜表示支持香港金管局将人民币业务资金安排规模翻倍至2000亿元，支持香港人民币清算行获取人民币流动性，增加离岸人民币国债供给规模，探索拓展将人民币债券作为离岸合格担保品的机制 - 加快培育服务消费新增长点相关政策文件将推出，包括出台扩大入境消费政策、建设国家数字贸易示范区、优化消费品以旧换新、开展汽车流通消费改革试点、上线国家层面海外综合服务大平台 [2] 重点关注 - 1/28 07:50日本央行公布2025年12月货币政策会议纪要 - 1/29 03:00美联储FOMC公布利率决议 [3]