投资评级与核心观点 - 报告对杭州银行维持“买入”投资评级 [1][6] - 报告核心观点：杭州银行2025年中收占比提升，逾期贷款占比压降显著，利息净收入与中收同比增速均为两位数，资产质量改善 [2][6] 财务业绩与预测 - 2025年营收预计为387.98亿元，同比增长1.09% [6][8] - 2025年归母净利润预计为190.29亿元，同比增长12.05% [6][8] - 2025年第四季度单季营收同比增长0.3%，归母净利润同比增长1.0% [6] - 预测2026年营收同比增长12.70%至437.27亿元，2027年同比增长10.40%至482.75亿元 [6][8] - 预测2026年归母净利润同比增长14.45%至217.79亿元，2027年同比增长10.88%至241.49亿元 [6][8] - 2025年摊薄每股收益（EPS）为2.53元，预测2026年为2.91元，2027年为3.24元 [6][8] - 2025年净资产收益率（ROE）为15.87%，预测2026年为16.02%，2027年为15.75% [8][9] 收入结构分析 - 2025年利息净收入为275.94亿元，同比增长12.83% [6] - 估算2025年净息差同比保持平稳 [6] - 2025年手续费及佣金净收入为42.07亿元，同比增长13.10% [6] - 手续费及佣金净收入占营收比重达到11% [6] - 2025年末零售客户总资产（AUM）同比增长15.73% [6] - 2025年末杭银理财存续理财产品规模超过6000亿元，同比增长39% [6] 资产质量与风险指标 - 2025年末不良贷款占比为0.76%，与2025年第三季度持平 [6] - 2025年末逾期贷款与不良贷款比例为55.87%，同比下降16.87个百分点 [6] - 2025年末逾期90天以上贷款与不良贷款比例为45.44%，同比下降10.17个百分点 [6] - 计算得出2025年末逾期贷款占比仅为0.42%，较2025年第三季度末下降约20个基点 [6] - 预测2025-2027年不良率分别为0.73%、0.72%、0.72% [9] 估值与市场数据 - 报告发布日（2026年1月26日）当前股价为15.58元，52周价格区间为13.58-17.85元 [3] - 总市值为1129.39亿元，总股本为72.49亿股 [3] - 基于2025年预测EPS，市盈率（P/E）为6.16倍，市净率（P/B）为0.92倍 [6][8] - 预测2026年P/E为5.35倍，P/B为0.81倍；2027年P/E为4.81倍，P/B为0.71倍 [6][8] 业务增长驱动因素预测 - 预测2025-2027年贷款增长率分别为14.33%、15.00%、15.00% [9] - 预测2025-2027年存款增长率分别为13.20%、12.00%、12.00% [9] - 预测2025-2027年净手续费增速分别为13.10%、10.07%、10.12% [9] - 预测2025-2027年净息差分别为1.26%、1.31%、1.34% [9]