报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年第四季度，食品饮料行业公募基金重仓持股比例环比下降，但超配比例有所提升，板块整体持仓处于历史相对低位 [7][10] - 子行业配置呈现分化：白酒板块持续被减配，而休闲食品、速冻食品、乳制品等大众品板块获得加仓 [7][26] - 北上资金在2025年第四季度净流出食品饮料行业 [7][47] - 展望2026年，报告认为随着CPI有望转正、PPI企稳，白酒动销可能阶段性回暖，传统消费供需关系改善，新消费趋势强化，板块可能迎来盈利改善与估值提升的共振 [55] 根据相关目录分别进行总结 1 2025Q4 基金持仓：食品饮料持仓环比减少，白酒持续减仓 - 行业整体持仓：2025年第四季度食品饮料行业公募基金重仓持股比例为4.69%，环比下降0.13个百分点，处于2010年以来12.5%的分位水平；行业标配比例为4.11%，公募超配比例为0.58%，环比提升0.18个百分点，在中信一级行业中配置比例排名第八 [7][10][13] - 白酒持仓集中度高：共有531支基金持仓白酒重点公司，总持仓市值567.10亿元；其中，持仓规模在10亿元以上的基金有6支，其持仓市值合计301.77亿元，占所有配置白酒基金持仓市值的53.21% [7][18][19] - 剔除重仓基金后的白酒仓位：剔除上述6支重仓白酒的基金后，剩余基金的白酒持仓占公募持仓总市值的比例为1.65%，环比下降0.26个百分点；其白酒仓位（分母为其余持有白酒的公募基金持仓总市值）为1.75%，环比下降0.29个百分点 [7][20] - 子行业配置变化： - 白酒：重仓比例环比下降0.49个百分点至3.52%，超配比例0.79%，环比下降0.21个百分点 [7][10][26] - 啤酒：持仓比例0.08%，环比下降0.06个百分点 [26][35] - 其他酒：持仓比例0.04%，环比下降0.02个百分点 [26][37] - 非乳饮料：持仓比例0.17%，环比下降0.06个百分点 [26][37] - 乳制品：持仓比例0.15%，环比加仓0.04个百分点 [7][26][36] - 调味品：持仓比例0.07%，环比加仓0.01个百分点 [26][38] - 肉制品：持仓比例0.01%，环比持平 [39] - 休闲食品：持仓比例0.17%，环比加仓0.05个百分点 [7][26][39] - 速冻食品：持仓比例0.11%，环比加仓0.04个百分点，超配比例0.06% [7][26][39][42] - 其他食品：持仓比例0.08%，环比加仓0.03个百分点 [26][41] - 个股持仓情况： - 重仓比例前五名：贵州茅台 (0.76%)、山西汾酒 (0.33%)、泸州老窖 (0.26%)、五粮液 (0.21%)、东鹏饮料 (0.08%) [7][40] - 持有基金数量前五名：贵州茅台 (420支)、山西汾酒 (111支)、伊利股份 (93支)、泸州老窖 (83支)、五粮液 (83支) [40] - 环比加仓前三名：伊利股份 (+0.02个百分点)、安井食品 (+0.01个百分点)、西麦食品 (+0.01个百分点) [7][45] - 环比减仓较多：五粮液 (-0.07个百分点)、古井贡酒 (-0.03个百分点)、山西汾酒 (-0.03个百分点) [7][45][46] - 全市场持仓排名：贵州茅台是2025年第四季度基金持仓前20名中唯一的食品饮料个股，持仓比例0.76%，排名第八，环比下降0.01个百分点；五粮液和山西汾酒在2025年第三季度已跌出前20大 [7][16] 1.5 2025Q4 北上资金净流出食品饮料行业 - 持仓市值：截至2025年12月底，北上资金持有食品饮料行业总市值1268.69亿元，其中持有白酒总市值965.91亿元 [7][47] - 持股比例变化：2025年第四季度末，北上资金持股食品饮料比例（占食品饮料总市值）环比减少0.27个百分点至2.77%；持股白酒比例（占白酒总市值）环比减少0.37个百分点至3.36% [7][47][51][53] 2 投资建议 - 白酒板块：认为基本面加速触底，持仓位于相对低位，2026年端午动销有望在低基数下好转，当前估值合理偏低，建议逢低布局中长期具有配置价值的优质资产，推荐贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒 [7][55] - 传统消费困境反转：关注餐饮供应链困境反转及乳业产业链，推荐安井食品、华润啤酒、千禾味业、颐海国际、现代牧业、伊利股份、蒙牛乳业、新乳业，关注宝立食品、优然牧业 [7][55] - 新消费赛道：关注大健康及开店连锁模式，推荐东鹏饮料、巴比食品，关注H&H国际控股、仙乐健康、百合股份、妙可蓝多、西麦食品、煌上煌、万辰集团 [7][55]