投资评级与核心观点 - 投资评级：买入（首次）[1] - 核心观点：公司深耕轨道交通车辆配套领域，是民营企业参与该领域的典型代表，作为一站式总包服务供应商，其轨道交通业务扎实稳健，同时重工板块焕发新活力并积极布局新兴产业，为长期发展打开成长空间[1] - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.02亿元、6.56亿元、7.07亿元，对应市盈率分别为19.9倍、18.3倍、17.0倍[1] 行业前景与市场机遇 - 高铁市场稳定增长：结合国家“十五五”规划及中长期铁路规划，未来高铁新线通车将带动动车组新造需求长期维持在200辆以上的高位水平，同时普速列车换装动集的趋势将进一步提高车辆配套产品需求[2] - 存量更新与维保需求释放：早期开通运营的线路将陆续进入高级修或更换周期，公司产品涉及高级修，新造需求与改造、维保市场三大引擎将共同打开轨道交通产业广阔的增量空间[2] - 动车组进入集中维修与更新期：我国早期CRH2系列动车组预计从2026年起陆续达到20-25年的设计寿命，开启存量更新窗口，同时2014-2017年交付高峰期的动车组将于2026年起集中迎来最高级别的五级修，为配套供应商创造大量需求[34] - 城轨市场进入“质量提升”阶段：城市轨道交通正从“规模扩张”向“质量提升”跃迁，预计“十五五”期间新建线路规模趋稳，但2016年后快速增长的城轨车辆将同步迎来架修、大修窗口，形成持续的后市场需求[43][44] 公司业务与竞争优势 - 一站式配套服务能力：公司产品涵盖行车安全、智能控制、车身联接、旅客界面、运维保障五大系统，千余个细分品类，具备从整体设计、生产到交付、维保的总包服务能力，能显著降低客户协同成本，增强合作黏性[11][45][47] - 深度绑定核心客户：公司与中车、庞巴迪、阿尔斯通等国内外主要轨道交通整车企业形成稳定合作关系，通过贴近客户的本地化生产布局、高效的SCM客户平台以及卓越的项目交付能力（如仅用两个月完成复兴号智能动卧整体配套）深化客户信任[47][50] - 动车组配套业务成为核心增长引擎：2024年，公司动车组车辆配套产品收入达15.05亿元，同比增长61.83%，成为驱动业绩增长的核心引擎，未来有望持续受益于高铁市场发展[16] - 优化产品结构提升盈利：公司着力提升贯通道、电气控制柜系统、减震器等毛利率较高的产品收入占比，推动整体盈利水平改善，2025年第三季度综合毛利率已回升至30.75%，净利率达14.05%，创近五年新高[3][25] 财务表现与增长动力 - 业绩强势复苏：公司营业总收入自2023年起逐年回升，2025年前三季度营业收入达35.16亿元，同比增长15.66%，净利润自2022年以来逐年递增，2025年前三季度净利润为4.94亿元，同比增长83.58%[19][21] - 重工板块贡献新增量：公司重工板块推出智慧港口轮式抓取料机等新产品，工作效率较原有门座机提升1-2倍且价格更优，2024年重工业务营收5.19亿元，同比增长3.42%，成为业绩增长新动力[3][63][66] - 布局新能源矿山设备：公司成立江苏常矿工程机械有限公司，致力于研发制造大型新能源矿山机械设备，前期投资30亿元，规划年销售额超45亿元，目前已交付十多个电动矿用卡车项目[66] 未来展望与盈利预测 - 营收预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为48.0亿元、50.6亿元、54.1亿元，同比增长6.6%、5.4%、7.1%[67][72] - 毛利率预测：预计2025-2027年公司综合毛利率分别为27.2%、27.5%、28.0%，其中动车组车辆配套业务毛利率预计分别为36.0%、36.0%、35.5%[68][72] - 估值对比：公司2025-2027年预测市盈率分别为19.9倍、18.3倍、17.0倍，低于康尼机电、永贵电器、时代电气等可比公司34.1倍、27.9倍、23.0倍的平均市盈率[72][73]