投资评级与核心观点 - 报告对妙可蓝多(600882)维持“买入”评级 [1] - 报告核心观点认为，公司参股并购基金相关风险已落地，通过高管更换及控股股东增持，公司将更加专注主业经营，整体发展有望迈入新征程 [1][5] - 根据2026年1月27日22.78元的收盘价，对应2025-2027年预测市盈率(P/E)分别为89倍、31倍和21倍 [6][9] 事件概述与风险确认 - 2025年12月末至2026年1月26日，公司发布一系列公告，涉及参股并购基金风险、控股股东增持及高管变更 [2] - 公司参股的并购基金因其担保的吉林耀禾逾期未清偿债务，导致公司无法实现投资本金及收益的退出 [3] - 公司拟对截至2024年12月31日账面价值为1.287亿元的并购基金投资全额确认公允价值变动损失，预计将减少2025年度归母净利润1.191亿元至1.266亿元，但不会导致2025年归母净利润由正转负 [4] 公司治理与股东行为 - 2026年1月26日公告，公司副董事长、总经理及法定代表人柴琇离任，离任后继续担任董事；行政总经理蒯玉龙离任，并受聘为公司总经理兼财务总监 [5] - 控股股东蒙牛乳业计划在2025年12月29日至2026年3月28日期间，增持公司股份不低于255.0268万股，不超过510.0536万股，占公司总股本0.5%至1%；增持前蒙牛乳业持有公司股票约1.9亿股 [5] - 控股股东坚定看好中国乳业深加工发展及妙可蓝多自身经营实力 [5] 财务预测与调整 - 报告调整了盈利预测：将2025-2027年营业收入由53/62/71亿元上调至56/66/77亿元 [6] - 将2025-2027年归母净利润由2.4/3.5/4.5亿元调整至1.3/3.7/5.4亿元 [6] - 将2025-2027年每股收益(EPS)由0.48/0.68/0.88元调整至0.25/0.73/1.06元 [6] - 具体财务预测如下：2025-2027年营业收入分别为55.60亿元、65.60亿元、76.90亿元，同比增长14.8%、18.0%、17.2% [9] - 2025-2027年归母净利润分别为1.30亿元、3.73亿元、5.40亿元，同比增长14.1%、187.5%、45.0% [9] - 2025-2027年毛利率预测分别为30.3%、31.1%、31.9% [9] - 2025-2027年净资产收益率(ROE)预测分别为2.9%、7.6%、9.9% [9]