报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年第四季度业绩表现亮眼，略好于预期，主要受益于锂价上涨带来的利润弹性以及民爆业务的稳健增长[7] - 分析师上调了公司2025年至2027年的盈利预测，并基于碳酸锂涨价弹性，给予2026年16倍市盈率估值，对应目标价38元人民币[7] 业绩表现与预测 - 2025年业绩预告：公司预告2025年归母净利润为6.0至6.8亿元人民币，同比增长133%至164%，中值为6.4亿元；扣非净利润为6.6至7.2亿元，同比增长302%至339%[7] - 2025年第四季度业绩：第四季度归母净利润为2.7至3.5亿元，同比增长160%至238%，环比增长34%至75%，中值为3.1亿元；扣非净利润为3.7至4.3亿元，同比增长620%至737%，环比增长74%至102%[7] - 盈利预测：报告将公司2025至2027年归母净利润预测上调至6.5亿元、27.6亿元、32.3亿元（原预期为5.6亿元、10.3亿元、13.2亿元），同比增速分别为+152%、+326%、+17%[7] - 营业收入预测：预计2025年至2027年营业总收入分别为80.37亿元、177.81亿元、234.86亿元，同比变化分别为+4.17%、+121.24%、+32.08%[1][8] - 每股收益预测：预计2025年至2027年每股收益（最新摊薄）分别为0.56元、2.39元、2.80元[1][8] 锂业务分析 - 出货量与利润：预计2025年第四季度锂盐出货量为2万吨，与第三季度持平，全年合计出货6万吨[7] - 季度利润贡献：预计第四季度锂盐业务贡献利润1.7至2亿元，对应单吨利润0.8至1万元/吨，环比进一步改善[7] - 价格上涨驱动：利润改善主要受益于第四季度碳酸锂均价上涨19%至8.7万元/吨[7] - 自有资源与自供比例：2025年公司权益自有资源折合碳酸锂约为2.6万吨，权益自供比例为43%，其中第四季度预计超过50%，对应权益资源单吨利润超过1.5万元/吨[7] - 未来产能与出货展望：预计2026年公司锂盐产能将达到13万吨，出货量预计超过10万吨，同比增长67%[7] - 未来资源与利润展望：预计2026年权益自有资源规模为3.8万吨，若碳酸锂价格达到15万元/吨，预计可贡献超过23亿元的利润[7] - 资源拓展：公司未来将进一步拓展自有矿山规模[7] 民爆业务分析 - 季度利润贡献：预计2025年第四季度民爆业务贡献利润1.3至1.5亿元，环比基本持平[7] - 年度业绩：2025年全年民爆业务预计贡献利润5.5亿元，同比增长10%[7] - 海外业务拓展：公司布局海外大矿服务业务，目前在非洲、澳洲已获得项目，随着项目推进将逐步贡献增量，预计未来年复合增长率超过25%[7] 估值与市场数据 - 市盈率：基于最新预测，公司2025年至2027年市盈率（现价&最新摊薄）分别为44.78倍、10.51倍、8.98倍[1][8] - 目标价：基于2026年16倍市盈率估值，对应目标价为38元人民币[7] - 当前股价：收盘价为25.14元人民币[5] - 市值：总市值为289.75亿元人民币，流通A股市值为266.12亿元人民币[5] - 市净率：市净率（倍）为2.67[5] - 财务指标预测：预计2026年毛利率为32.38%，归母净利率为15.50%；预计2026年净资产收益率（ROE-摊薄）为20.34%，投资资本回报率（ROIC）为19.50%[8]