投资评级与核心观点 - 报告对若羽臣维持增持评级，目标价为56.64元人民币 [1][7] - 报告核心观点：公司2025年第四季度自有品牌业务延续高速增长，在强势的品牌运营与孵化能力赋能下，有望持续捕捉高端家清与口服美容行业红利 [1] 财务业绩与预测 - 公司发布业绩预告，预计2025年归母净利润为1.76亿至2.00亿元，同比增长66.6%至89.3% [1] - 报告上调了公司盈利预测：预计2025-2027年自有品牌归母净利润分别为1.08亿、2.62亿、4.03亿元，较前值分别持平、上调27%、上调16%；预计同期代运营+品牌管理归母净利润分别为0.76亿、1.02亿、1.04亿元，较前值分别下调3%、上调33%、上调86% [5] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为32.00亿、54.94亿、73.98亿元，同比增长81.25%、71.66%、34.66%；预计同期归属母公司净利润分别为1.83亿、3.64亿、5.07亿元，同比增长73.52%、98.66%、39.30% [10] 估值分析 - 采用分部估值法，给予公司整体目标市值176.17亿元，对应目标价56.64元 [5][12] - 自有品牌业务：预计2027年贡献净利润4.03亿元，考虑到品类差异化及品牌处于上升期，给予2027年38倍PE，对应目标市值153.16亿元 [5][12][13] - 代运营与品牌管理业务：预计2027年贡献净利润1.05亿元，考虑到业务模式差异，给予2027年22倍PE，对应目标市值23.01亿元 [5][12][13] 自有品牌业务表现 - 绽家（家清品牌）：2025年第四季度在淘系、抖音、京东三平台总GMV达3.5亿元，同比增长107%，其中淘系增长130%，抖音增长69%，京东增长500%以上；2026年1月在抖音渠道高基数下仍有中高双位数增长 [2] - 斐萃（口服抗衰品牌）：2025年第四季度在淘/抖/京三平台总GMV达3.4亿元，环比增长66.2%；2026年1月品牌自营占比达60%；其NAD+鎏金瓶在抖音渠道GMV达1-2.5千万元，快速放量 [3] - 纽益倍（普惠保健品品牌）：2026年1月在抖音渠道GMV达2.5-5千万元，通过与达人合作实现单日百万级GMV的直播 [3] 品牌战略与新品布局 - 绽家：持续拓展品类，2025年下半年以来上新羽绒服清洁慕斯、极光彩漂粉等单品；通过联名奥黛丽赫本、Hello Kitty等IP强化香氛心智，为大单品注入活力 [2] - 斐萃：聚焦“超级成分+足量添加”，2025年下半年推出鎏金瓶、抗衰PLUS等进阶功效产品以拉升客单价；2026年1月正式成立科学抗衰研究院，链接顶尖资源 [3] - 纽益倍布局AKK菌市场：全球AKK菌市场规模在2024年达3.25亿美元，预计2031年达6.38亿美元；纽益倍于2026年1月上新AKK菌单品，已实现GMV 250-500万元 [4] - 拓展品牌矩阵：公司近期取得西班牙口服美容品牌美斯蒂克（Mesoestetic） 中国区独家总代，预计将驱动品牌管理业务增长 [1][4] 行业与市场前景 - 公司所处的高端家清与口服美容行业存在增长红利，公司凭借品牌运营能力有望持续捕捉 [1] - AKK菌作为成分在中国市场处于快速增长通道，上游原料供应商规模化生产推动原料价格优化，为相关品牌增长提供潜力 [4]