投资评级 - 报告对三祥新材(603663.SH)维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 金属铪价格近期快速上涨,截至2026年1月26日,海外金属铪价格为11,556.10美金/千克,价格自2026年以来增长21.64%,自2025年以来上涨164.76% [1][5] - 铪价上涨的核心驱动是下游半导体、工业燃气轮机、航空航天及核能领域的需求已远超当前供应能力,中期铪金属或面临结构性短缺 [1][5] - 公司锆铪分离产线建设稳步推进,未来有望贡献较大业绩弹性 [3] - 公司已完成锆铪分离中试验证,中试线可完成连续出料,分离纯化的锆材料纯度可达99.999%(5N)、铪材料纯度可达99.99%(4N)以上,均满足电子级领域使用 [3] - 公司部分产品已获下游半导体产业链客户认可及订单,并实现小批量供货 [3] 行业与产品分析 - 金属铪及其化合物在多个高科技和工业领域有重要应用,因其独特的物理和化学特性,如高密度、高熔点(2227℃)、高温抗腐蚀性、高介电常数和强中子吸收性能 [2] - 铪在自然界中通常伴生于锆英石中 [2] - 全球人工智能、商业航天热潮拉动铪需求增长,具体应用领域包括:1)半导体领域,作为28nm以下逻辑芯片的栅极材料以及3D NAND存储器的关键介质层;2)燃气轮机领域,应用于涡轮叶片;3)航空航天领域,是航空发动机、火箭喷嘴和航天器外壳中高温合金的关键添加元素;4)核电领域,是核反应堆控制棒的理想材料 [2] 公司项目与产能 - 2025年7月,公司公告拟投资建设2万吨锆铪分离项目 [3] - 项目建成后预计可实现新增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆、8000吨核级氧氯化锆产品的生产能力 [3] 财务预测与估值 - 报告预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为1.23亿元、4.01亿元、5.89亿元,同比增长率分别为62.0%、226.8%、46.8% [3] - 对应2025-2027年每股收益(EPS)分别为0.29元、0.95元、1.39元 [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.21亿元、18.50亿元、23.45亿元,同比增长率分别为15.9%、51.5%、26.7% [4] - 预计公司2025-2027年毛利率分别为24.9%、34.6%、40.2% [9] - 预计公司2025-2027年市盈率(P/E)分别为143.0倍、43.8倍、29.8倍 [4]
三祥新材(603663):动态跟踪点评:金属铪价格快速上涨,公司锆铪分离产线投产在即