报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计沪锌偏强调整，关注区间2.48 - 2.63；上游锌矿进口量高位但国内锌矿年末减产，国内炼厂采购国产矿竞争加大，国内外加工费均明显下跌，国内炼厂利润收缩，预计产量将继续受限；近期伦锌价格回调，沪伦比值回升，出口窗口存在重新关闭可能；需求端下游市场逐步转向淡季，地产板块构成拖累，基建、家电板块也呈现走弱，汽车等领域政策支持带来部分亮点；下游市场以逢低按需采购为主，近期锌价回落，下游采购改善，现货升水持稳，国内库存下降，LME锌库存持稳，现货升水维持低位；技术面持仓增量价格上涨，多头氛围较强 [3][4] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价为25605元/吨，环比涨655；03 - 04月合约价差为 - 5元/吨，环比涨30；LME三个月锌报价为3351美元/吨，环比涨8.5；沪锌总持仓量为240242手，环比增9625；沪锌前20名净持仓为6021手，环比增2805；沪锌仓单为0吨，环比无变化；上期所库存为73151吨，环比降3160；LME库存为110550吨，环比降775 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价为25240元/吨，环比涨480；长江有色市场1锌现货价为25630元/吨，环比涨630；ZN主力合约基差为 - 365元/吨，环比降175；LME锌升贴水(0 - 3)为 - 30.81美元/吨，环比降4.38；昆明50%锌精矿到厂价为21580元/吨，环比涨50；上海85% - 86%破碎锌为16950元/吨，环比涨150 [3] 上游情况 - WBMS锌供需平衡为 - 3.57万吨，环比降1.47；LIZSG锌供需平衡为 - 7.7千吨，环比降4.9；ILZSG全球锌矿产量当月值为106.27万吨，环比降1.19；国内精炼锌产量为67.5万吨，环比增2.1；锌矿进口量为46.26万吨，环比降5.39 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量为8760.85吨，环比降9469.07；精炼锌出口量为27266.66吨，环比降15548.89；锌社会库存为11.22万吨，环比增0.58 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量为236万吨，环比增2；镀锌板销量为236万吨，环比降6；房屋新开工面积为58769.96万平方米，环比增5313.26；房屋竣工面积为60348.13万平方米，环比增20894.2；汽车产量为341.15万辆，环比降10.75；空调产量为2162.89万台，环比增660.29 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率为31.62%，环比增3.13；锌平值看跌期权隐含波动率为31.62%，环比增3.13；锌平值期权20日历史波动率为23.71%，环比降0.02；锌平值期权60日历史波动率为13.81%，环比增0.07 [3] 行业消息 - 中国12月规模以上工业企业利润同比增长5.3%，全年同比增长0.6%，实现四年来首次增长；美国政府关门时点逼近，特朗普与明州州长通话，同意考虑减少ICE人数；美联储官员预计本周暂停降息，官员们对未来是否以及何时继续降息存在明显分歧 [3]