投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年业绩预告符合预期，预计实现归母净利润6000-6600万元，同比增长40.0-54.0% [5] - 2025年第四季度业绩表现强劲，预计实现归母净利润1194-1794万元，同比增长154.7-282.7%，环比增长11.0-66.7% [5] - 需求回暖带动收入与利润同步增长，成本结构优化形成正向利润贡献 [5] - 新产能逐步释放，设立海外子公司配合拓展，看好公司长期业绩稳健增长 [5] 财务数据与盈利预测 - 营业总收入：预计2025E/2026E/2027E分别为4.04亿元、5.06亿元、6.22亿元，同比增长率分别为19.2%、25.3%、22.9% [4] - 归母净利润：预计2025E/2026E/2027E分别为0.63亿元、0.83亿元、1.08亿元，同比增长率分别为47.3%、32.2%、29.6% [4] - 每股收益：预计2025E/2026E/2027E分别为0.81元、1.07元、1.39元 [4] - 毛利率：预计2025E/2026E/2027E分别为31.6%、31.1%、32.1% [4] - 净资产收益率：预计2025E/2026E/2027E分别为8.9%、10.8%、12.7% [4] - 市盈率：基于当前股价，对应2025E/2026E/2027E的PE分别为31倍、23倍、18倍 [4][5] 业务与经营分析 - 需求回暖：2025年各应用领域需求显著回暖，培养基市场因客户库存消化完毕而回归常态，食品营养品市场受益于持续复苏，原料药市场因流通领域库存消化完毕而自然增长 [5] - 价格与成本：2025年外销价格相对稳定，内销价格受原材料降价和集采影响有所下滑，但员工股权激励费用已全部摊销完毕，叠加理财产品减值准备计提完毕，合计减少费用支出约250万元，有效缓解成本压力 [5] - 产能与拓展：2026年新工厂在完成技术转移核查认证后，将重点开拓海外原料药市场并缓解其他领域产能不足问题，公司也将加大在化妆品、特医食品、微电子清洗等领域的开发力度 [5] - 海外布局：为配合新产能拓展，公司于2025年11月设立荷兰全资孙公司和美国全资曾孙公司 [5] - 产品规划：公司考虑布局氨基酸衍生物和聚合物、功能肽类、功能糖、平台化合物等蛋白类氨基酸之外的新产品 [5] 公司概况与市场数据 - 收盘价：截至2026年01月27日为25.15元 [1] - 一年内股价区间：最高33.96元，最低15.43元 [1] - 市净率：2.8倍 [1] - 股息率：0.80% [1] - 每股净资产：截至2025年09月30日为8.95元 [1] - 资产负债率：17.89% [1] - 总股本/流通A股：7800万股/3800万股 [1]