投资评级与核心观点 - 报告对曹操出行维持“买入”评级 [1][8] - 核心观点：公司配股加速全球Robotaxi布局，深化出行全场景服务，Robotaxi商业化路径清晰，构建车辆技术运营生态闭环 [1][8] 近期事件与资金用途 - 2026年1月28日，公司公告拟配售不多于1200万股，占扩大后股份约2.06%，配售价每股32.46港元，筹资净额3.83亿港元，较1月27日收市价折让约8.97% [8] - 所得款项净额将主要用于Robotaxi业务 [8] - 约67.7%的资金将投入国内外Robotaxi业务发展，用于采购定制化车辆、构建运营体系及核心技术研发 [8] - 约22.3%的资金将用于扩展企业服务，完善全场景企业出行解决方案 [8] - 约10%的资金将作为营运资金及一般企业用途 [8] 公司战略与业务布局 - 公司将Robotaxi置于长期发展的核心战略地位，提出至2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi的目标 [8] - Robotaxi目标已纳入新股份激励计划的关键绩效指标，与千亿港元市值考核并列 [8] - 公司依托吉利控股集团，构建了“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体模式 [8] - 凭借十年共享出行积累的数据、算法与全国性服务网络，为Robotaxi商业化奠定基础 [8] - 第二代Robotaxi已进入试点运营阶段，正推动从有人监护向无人化运营过渡 [8] - 完全定制车型将于今年亮相，配套“绿色智能通行岛”设施与可复制的建设标准，以形成自动化支持网络 [8] - 在国际化方面，公司与阿布扎比达成合作，积极推动自动驾驶技术与换电体系出海 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业总收入分别为206.74亿元、262.35亿元、323.65亿元 [1][8] - 对应2025-2027年收入同比增速分别为41.05%、26.90%、23.37% [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为-11.02亿元、-2.74亿元、8.92亿元 [1] - 预计公司将在2027年实现扭亏为盈，归母净利润同比增长425.87% [1] - 基于2026年1月27日股价，对应2025-2027年PS（市销率）分别为0.9倍、0.7倍、0.6倍 [8] - 基于2026年1月27日股价，对应2025-2027年P/E（市盈率）分别为-16.29倍、-65.62倍、20.14倍 [1] 市场与基础数据 - 报告日收盘价为35.66港元 [6] - 一年最低/最高价分别为27.50港元/92.50港元 [6] - 港股流通市值约为201.59亿港元 [6] - 总股本为5.6531亿股，全部为流通股 [7] - 截至2024年，公司资产负债率为164.27% [7]