投资评级 - 报告对迈为股份维持“买入”评级 [4][5] 核心观点 - 报告认为，迈为股份作为光伏HJT设备龙头，其HJT与钙钛矿叠层设备将受益于地面与太空光伏的新需求，成长空间广阔 [1] - 报告指出，公司在泛半导体设备领域（包括半导体晶圆、封装及显示面板设备）已实现多点突破，正加速打造第二成长曲线 [9] 光伏设备业务 - 公司主要光伏产品包括HJT异质结电池整线生产设备及钙钛矿/硅异质结叠层电池整线设备 [1][2] - HJT生产线关键设备包括PECVD、PVD真空镀膜设备及丝网印刷设备等 [9] - 生产线还包含自动上下片机、烧结炉、检测分选机等配套设备以确保高效运作 [2] - 公司在钙钛矿叠层领域取得突破，于2025年12月获得首个商业化整线订单，将助力客户建设G12H全面积钙钛矿/硅异质结叠层电池量产线 [2] - 该叠层产线采用了喷墨打印技术和板式时间型原子层沉积(ALD)技术 [2] - 推动公司HJT设备需求增长的因素包括白银价格上涨以及P型HJT在太空光伏领域的应用潜力 [1] 泛半导体设备业务 - 半导体晶圆设备：公司的高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备已实现技术突破，完成多批次客户交付并进入量产阶段 [9] - 半导体封装设备：公司聚焦泛切割及2.5D/3D先进封装，提供整体解决方案，实现了晶圆开槽、切割、研磨、减薄、键合等装备的国产化，是业内首创“磨划+键合整体解决方案”的设备供应商 [9] - 显示面板设备： - OLED领域：提供G6 Half激光切割设备、OLED弯折激光切割设备 [9] - MiniLED领域：提供包括晶圆隐切、裂片、刺晶巨转、激光键合在内的全套设备 [3] - Micro LED领域：提供包括晶圆键合、激光剥离、激光巨转、激光修复、激光切割及D2D键合、混合键合在内的全套设备 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.8亿元、10.1亿元、11.3亿元，同比变化-16%、+30%、+12% [4] - 营业收入预测：预计2025-2027年营业收入分别为72.23亿元、85.93亿元、94.77亿元，同比变化-27%、+19%、+10% [5][10] - 每股收益预测：预计2025-2027年每股收益分别为2.8元、3.6元、4.0元 [5][10] - 估值水平：对应2025-2027年预测市盈率(PE)分别为123倍、95倍、85倍 [4][5] - 关键财务比率预测： - 毛利率：预计2025-2027年分别为30.50%、31.00%、31.50% [10] - 净利率：预计2025-2027年分别为10.63%、11.69%、11.99% [10] - 净资产收益率(ROE)：预计2025-2027年分别为9.72%、11.21%、11.19% [10] 基本数据 - 报告日收盘价：342.22元 [6] - 总市值：956.18亿元 [6] - 总股本：2.7941亿股 [6]