投资评级与核心观点 - 报告对博纳影业维持“增持”评级 [4][6] - 核心观点：国内电影市场逐渐回暖向好，公司影片储备较为丰富，主旋律商业电影方面优势明显，积极开展多元化国际化布局 [6] - 根据公司已出业绩公告，调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为15.90/21.02/23.55亿元，归母净利润为-7.22/0.55/1.82亿元 [6][7] 公司近期业绩与市场表现 - 公司披露2025年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [5] - 2025年Q1~Q3实现营收9.72亿元，同比增长1.29%，归母净利润-11.1亿元，同比下滑213.11% [5] - 2024年公司营业收入为14.61亿元，同比下滑9%，归母净利润为-8.67亿元，同比下滑57% [4] - 根据拓普数据，2025年全年全国电影市场总票房518.32亿元，同比增长21.95%，观影人次12.38亿，同比增长22.57% [6] - 公司院线市场份额达2.1%，同比持平；公司全年影投市场份额达1.85%，同比增长16.70%，位列全国第6，较去年上升1位 [6] 主营业务与项目储备 - 公司持续深化电影主业，推进院线布局与剧集市场稳步发展 [6] - 公司储备了多部电影和剧集项目，涵盖喜剧、历史、动作等丰富题材，包括主旋律大片《四渡》《克什米尔公主号》等大制作电影，以及《她杀》《村超》《蛮荒禁地》等多元类型电影 [6] - 公司同时积极参投了贺岁档和春节档期的多部作品 [6] 海外市场拓展 - 公司通过好莱坞投资公司主控主投影片，并凭借成熟发行渠道使多部影片在北美及欧洲上映，拓展海外收入来源 [6] - 2025年上半年，海外板块收入1.59亿元，主要来源于与索尼哥伦比亚合作影片《好莱坞往事》《一条狗的回家路》《喋血战士》的全球票房分成 [6] - 公司与TSG合作获得《阿凡达3》《死侍与金刚狼》《猩球崛起：新世界》《异形：夺命舰》等多部重磅影片投资收益权 [6] AI与IP战略布局 - 公司在AI与IP建设方面加速布局，形成“内容+IP+工具+方案”融合生态 [6] - 公司自2023年成立AI工作室，利用AI技术在院线电影《传说》中复原演员年轻形象，并与抖音联合出品AIGC短剧《三星堆：未来启示录》，全网播放总量1.6亿次 [6] - 2024年7月，将AIGMS制作中心升级为全资子公司“博越星纪蓝图”，聚焦短剧制作、IP电影开发及技术解决方案，推动数字演员、智能导演系统和虚拟制片厂应用 [6] - 公司以三星堆IP为核心，短剧第二季已完成制作并获发行许可，AI动画电影《三星堆：未来往事》进入制作收尾阶段 [6] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为15.90亿元、21.02亿元、23.55亿元，同比增长率分别为9%、32%、12% [4][6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-7.22亿元、0.55亿元、1.82亿元，同比增长率分别为17%、108%、233% [4] - 预计2025-2027年每股收益分别为-0.53元、0.04元、0.13元 [4] - 估值指标：基于2026年1月27日收盘价9.49元，对应2025-2027年预测P/E分别为-18.1倍、238.9倍、71.7倍，预测P/B分别为2.8倍、2.8倍、2.7倍 [4] - 预计2026年将实现扭亏为盈，毛利率和净利率显著改善，2026-2027年预测毛利率分别为21.8%和28.8%，预测净利率分别为2.6%和7.8% [8]