报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 报告核心观点 - 公司对联营公司数禾科技计提大额资产减值及投资亏损，导致2025年第四季度及全年归母净利润短期承压，但该事件不侵蚀主业经营与现金流，对扣非业绩无实质影响[5][6][8] - 公司通过处置数禾项目回收现金，未来将更聚焦于电梯媒体主业，提高资本效率[7][9] - 长期看好公司作为生活圈媒体龙头的地位，其优质的电梯媒体资源具有稀缺性，业绩具备韧性[7][9] - 2026年营销市场环境积极，AI流量争夺、扩大内需政策及体育营销热点集中，有望推动广告主预算提升，利好线下营销场景业绩增长[9] 公司财务与预测 - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为130.85亿元、146.07亿元、164.87亿元，同比增长6.7%、11.6%、12.9%[4][9] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为34.14亿元、61.32亿元、61.73亿元，同比增长-33.8%、79.6%、0.7%[4][9] - 估值水平：基于2026年1月28日股价，对应2025-2027年PE估值分别为30.2倍、16.8倍、16.7倍[4][9] - 分红能力：公司有能力保持分红规划中不低于归母扣非净利润80%的分红能力，2022-2024年实际分红占归母扣非净利的比例分别为253%、109%、102%[9] - 关键财务数据（2024A）：营业收入122.62亿元，归母净利润51.55亿元，毛利率66.3%，净利率41.4%，净资产收益率(ROE)29.8%[4][14] 计提减值事件详情 - 计提原因：国家金融监管总局自2025年10月1日起加强对互联网贷款业务的监管，对公司持股54.97%的联营公司上海数禾信息科技的核心经营业务产生不利影响，公司决定退出该项目[5] - 计提亏损：数禾科技2025年第四季度净亏损约6.84亿元，公司按权益法计提亏损约3.76亿元[8] - 计提资产减值：基于2025年12月21日的评估，公司持有数禾科技股权的账面价值为29.44亿元，评估值为7.82亿元，结合交易对价，拟计提减值损失21.53亿元[8] - 对净利润影响：上述两项将合计减少公司2025年第四季度归母净利润25.29亿元，而该项目资本公积转入将增加2026年第一季度净利润约5.65亿元[6] 2026年行业积极因素 - AI营销需求：腾讯、百度、字节等大厂通过“AI技术+节日场景+现金激励”争夺AI流量，有望提升全年营销预算，品牌露出需求旺盛[9] - 消费刺激政策：2025年下半年扩大内需刺激消费政策持续加力，包括安排超长期特别国债资金支持“以旧换新”、发放育儿补贴（每孩每年3600元）、文旅消费补贴（如集中发放超3.3亿元）、个人消费贷款贴息（财政给予1个百分点贴息）等多项措施[9][10] - 居民消费意愿：中国居民消费意愿持续修复，至2025年第三季度达到96.3[9] - 体育营销热点：2026年将举办世界杯、冬奥会、亚运会等全球主要体育赛事，历史数据显示大型赛事能显著拉动相关消费，例如2022年北京冬奥会期间滑雪装备成交额同比增长322%，2022年卡塔尔世界杯期间75英寸及以上大屏电视订单量增长超2倍[9][12] 其他要点 - 公司地位与展望：报告认为公司行业龙头地位稳固，并积极展望其可能收购新潮传媒带来的利润增厚空间，认为给予估值溢价具备合理性[9] - 基本状况：公司总股本14.44亿股，流通股本14.44亿股，以报告发布日股价7.14元计算，总市值约1031.17亿元[2]