报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为公司2025年业绩承压已落地，但通过聚焦传统文化IP创新转化与沉浸式消费场景塑造驱动了营收增长，同时经营性现金流净额约为2亿元，为后续稳定经营提供保障 [4] - 公司通过外延合作扩大“朋友圈”，卡位AI、MR、脑科学等前沿科技，持续深化“文化+科技+消费”融合，赋能主业 [5] - 在科技发展带来的新需求与新供给背景下，公司已推出城市数字化体验空间、IP主题互动体验空间及数字产品服务，推动行业向沉浸式、智能化体验升级，2026年有望开启新篇章 [6] 业绩与财务预测 - 2025年业绩：预计归母净利润为-0.26亿元，亏损同比收窄（2025年预告归母净利润为-0.3~-0.2亿元）[3][7] - 营收预测：预计2025-2027年收入分别为15.25亿元、18.14亿元、21.60亿元，同比增长率分别为10.8%、19.0%、19.1% [7][10] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为-0.26亿元、1.63亿元、2.13亿元，对应EPS分别为-0.04元、0.27元、0.36元 [7][10] - 估值水平：当前股价对应2026-2027年PE分别为33.4倍和25.6倍 [7] - 现金流：2025年经营性现金流净额约为2亿元 [4] 业务发展与战略布局 - AI与前沿科技合作：2025年公司与字节跳动旗下即梦AI合作强化AI 3D布局，与Rokid合作研发AI智能导览系统，与强脑科技、松延机器人等合作探索智能终端在文旅场景的应用 [5] - 新供给与产品服务：公司推出城市数字化体验空间、IP主题互动体验空间（如上海“在水一方”科幻馆），并运用全息影像、AIGC、MR等技术推出“如梦回圆明园”等数字产品服务 [6] - 战略定位：作为数字创意领军企业，公司践行“文化+科技+消费”融合，从新供给端助力“扩内需”战略，从AI应用端打造新交互体验经济应用示范 [5][6][7] 关键财务数据（预测） - 毛利率：预计2025-2027年分别为12.7%、25.2%、23.8% [11] - 净利率：预计2025-2027年分别为-1.7%、9.0%、9.9% [11] - 净资产收益率（ROE）：预计2025-2027年分别为-1.2%、7.2%、8.7% [10][11] - 资产负债率：预计2025-2027年分别为58.1%、58.9%、59.2% [11]