投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级，但给出了详细的盈利预测和估值倍数，显示分析师对公司前景持积极看法 [1] 核心观点 - 公司近期签订并上调多项关联交易框架协议，大幅提升烟叶采购年度交易上限，此举基于过往订单、在手订单、预期需求、业务扩张、终端需求增长及产品单价提升，充分显示公司对未来相关业务高增长的信心 [1][2] - 新签订的采购协议将为烟叶产品出口至东南亚区域带来建设性补充，助力客户结构多元化发展，并吸引更广泛地区的潜在买家 [2] - 公司通过绑定优质原料供应，正逐步走出独家销售区域，成长天花板持续提升 [2] - 公司作为中国烟草总公司指定的国际业务拓展独家平台，肩负资本运作重任，未来有望加速优质标的的收并购进程，长期成长动能充沛 [3] 近期经营与业务动态 - 公司签订与Leaf Trading的烟草销售框架协议，2026-2028年年度交易上限分别为670万港元、840万港元、980万港元 [1] - 公司与中烟国际（北美）签订烟叶产品出口至新地区的框架协议，并大幅上调年度采购交易上限：调整前2025-2027年（截至2027年11月26日）上限分别为0.61亿港元、0.73亿港元、0.88亿港元，2025年实际采购金额为0.43亿港元；上调后2026/2027年上限分别为4.66亿港元、4.90亿港元，较之前分别大幅提升538.4%和456.8% [1] - 2025年上半年，公司烟叶进口收入为83.99亿港元，同比增长23.5%；烟叶出口收入为11.56亿港元，同比增长25.9%；卷烟出口收入为11.56亿港元，同比增长0.8%；新型烟草出口收入为5.52亿港元，同比下降66.5%；巴西经营业务收入为1.95亿港元，同比下降50.3% [2] - 分析师预计2025年下半年，烟叶进口业务表现将趋于平稳，出口有望延续上半年的增长态势，卷烟出口和巴西业务增长有望提速，新型烟草业务表现将有所恢复 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为151.32亿港元、170.19亿港元、188.23亿港元，同比增长率分别为16%、12%、11% [4] - 预计2025-2027年归属母公司净利润分别为10.15亿港元、11.75亿港元、13.10亿港元，同比增长率分别为19%、16%、11% [4] - 预计2025-2027年摊薄后每股收益（EPS）分别为1.47港元、1.70港元、1.89港元 [4] - 基于2026年1月27日收盘价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为27.0倍、23.3倍、20.9倍 [3] - 预计公司毛利率将从2025年的10.47%提升至2027年的11.61%，销售净利率从6.71%提升至6.96% [5] - 预计归属母公司股东权益将从2024年的30.05亿港元增长至2027年的63.60亿港元 [5] - 预计经营活动现金流将持续为正，2025-2027年分别为7.24亿港元、12.44亿港元、12.17亿港元 [5]