报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 公司2025年业绩承压但亏损收窄，经营性现金流改善，为后续经营提供保障 [3][4] - 公司通过外延合作，在AI 3D、AI眼镜、机器人等前沿科技领域卡位，扩大“朋友圈”以赋能主业 [5] - 在科技发展与新需求驱动下，公司通过提供城市数字化体验空间、IP主题沉浸式体验等新供给，推动行业向沉浸式、智能化升级，2026年有望开启新篇章 [6][7] 2025年业绩表现 - 2025年归母净利润预计为-0.3亿元至-0.2亿元，扣非归母净利润为-0.31亿元至-0.21亿元，同比亏损收窄 [3] - 公司聚焦传统文化IP创新转化与沉浸式消费场景塑造，驱动营收增长，但人工成本与期间费用刚性导致净利润亏损 [4] - 2025年经营性现金流净额约为2亿元，资金管理与回款得到强化 [4] 业务发展与战略布局 - 与字节跳动旗下即梦AI合作，强化AI 3D战略布局 [5] - 与AI眼镜公司Rokid（灵伴科技）战略合作，共同研发AI智能导览系统 [5] - 与强脑科技联手获得杭州未来科技城项目，与松延机器人战略合作，探索智能终端在文旅场景的应用 [5] - 作为数字创意领军企业，持续深化“文化+科技+消费”融合，从前沿科技合作中赋能主业 [5] - 供给端已推出城市数字化体验空间、IP主题互动体验空间（如上海“在水一方”科幻馆），并运用全息影像、AIGC、MR等技术推出“如梦回圆明园”数字产品 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为15.25亿元、18.14亿元、21.60亿元，同比增长率分别为10.8%、19.0%、19.1% [7][10] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为-0.26亿元、1.63亿元、2.13亿元 [7][10] - 预测公司2025-2027年EPS分别为-0.04元、0.27元、0.36元 [7][10] - 当前股价9.16元对应2026-2027年PE分别为33.4倍和25.6倍 [7] - 预测公司2026-2027年ROE分别为7.2%和8.7% [10] - 预测公司毛利率将从2025年的12.7%回升至2026年的25.2% [11]