报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][5] 报告核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润实现高增长，预计为1.76亿元至2.00亿元，同比增长67%至89%，扣非归母净利润预计为1.70亿元至1.94亿元，同比增长60%至83%，其中第四季度增长尤为强劲 [1] - 业绩增长主要驱动力来自自有品牌收入高增、品牌管理业务表现优异以及内部管理精益提效 [2] - 公司作为代运营业务龙头，运营能力优异，通过发力自有品牌“绽家”及“斐萃”布局家清及保健品业务，打开了新的增长空间 [4] - 分析师预测公司未来三年营收与净利润将持续高速增长，2025-2027年归母净利润复合增长率显著 [4][11] 业绩表现与预测 - 2025年业绩预告：预计归母净利润1.76-2.00亿元，同比增长67%-89%；扣非归母净利润1.70-1.94亿元，同比增长60%-83% [1] - 2025年第四季度：预计归母净利润0.71-0.95亿元，同比增长49%-99%；扣非归母净利润0.68-0.92亿元，同比增长39%-87% [1] - 财务预测： - 营业收入：预计2025-2027年分别为32.80亿元、55.36亿元、71.74亿元，同比增长85.8%、68.8%、29.6% [4][11] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为1.87亿元、4.00亿元、5.42亿元，同比增长76.9%、113.9%、35.7% [4][11] - 每股收益（EPS）：预计2025-2027年分别为0.60元、1.29元、1.74元 [4][11] - 估值：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为64倍、30倍、22倍 [4][11] 增长驱动因素分析 - 自有品牌业务： - “绽家”品牌在细分领域保持领先，新推出的战略单品香氛洗衣液上市后快速放量，并围绕“香氛美学”持续推出新品，截至2026年1月累计香型已突破20款 [2][3] - “斐萃”品牌瞄准口服美容赛道，定位中高端，自2024年9月上市12个月内零售额突破5亿元，并已累计推出12款产品，包括新推出的主打减重功效的AKK菌小银瓶 [3] - “纽益倍”品牌定位高性价比市场，与“斐萃”形成差异化互补，旗下麦角硫因胶囊上线后快速放量，完善了公司在大健康赛道的全价格带布局 [3] - 品牌管理业务：与多品牌深度合作，巩固了公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位 [2] - 内部管理与合作：2025年公司持续推进精细化运营战略，降低运营成本，提升资源利用效率；同时，自2026年1月1日起与美斯蒂克达成长期战略合作，有望全面赋能后者在中国市场的增长 [2] 财务指标与运营效率 - 盈利能力提升：预测毛利率从2024年的44.6%持续提升至2027年的61.0% [12] - 回报率增长：预测净资产收益率（ROE）从2024年的9.57%大幅提升至2027年的42.48% [12] - 运营效率改善：预测应收账款周转天数从2024年的37.58天缩短至2026年的23.89天；存货周转天数从2024年的100.10天缩短至2026年的64.37天 [12] - 增长质量：尽管营收高速增长，预测归母净利润率从2025年的5.7%稳步提升至2027年的7.6% [12]