报告投资评级 - 增持（维持） [1] 报告核心观点 - 宏盛股份2025年业绩实现较快增长，主要得益于订单增加及终止亏损的境外锂电池PACK电商业务，利润弹性显著释放 [2] - 作为板翅式换热器龙头，公司通过渠道与产品优势切入数据中心液冷赛道，精准确定核心生态位，未来有望借助合资方资源进入台资液冷供应链 [3] - AI服务器算力需求增长推动液冷渗透率提升，公司技术制造能力与产业趋势高度契合，尽管短期投入较大下调2025年盈利预测，但维持2026-2027年业绩预期，看好其长期发展 [4] 2025年业绩预告详情 - 公司预计2025年实现归母净利润7500-8500万元，同比增长52%至72%，中值8000万元同比增长62% [2] - 预计2025年实现扣非归母净利润7600-8600万元，同比增长54%至75%，中值8100万元同比增长64% [2] - 2025年全年实现收入约7.6亿元，相比2024年同期增加约6.7% [2] - 2025年单第四季度预计实现归母净利润中值1562.33万元，同比增长880%，扣非归母净利润中值1795.93万元，同比增长294% [2] - 业绩增长主因：订单增加带动收入稳步扩张；终止境外锂电池PACK电商业务，该板块相比2024年同期减少亏损约3000万元 [2] 业务与市场定位 - 液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，具备低能耗、高散热等优势，能降低数据中心PUE值 [3] - 当前冷板式液冷方案占据主流，浸没式有望成为未来发展方向 [3] - 冷板式液冷系统中，CDU和分集液管成本占比最高 [3] - 英伟达开放供应商名录，代工厂自主选择供应链，宏盛股份深度绑定和信精密，二者成立合资公司和宏智，掌握台资ODM渠道优势 [3] - 公司具备板翅式换热器技术优势，未来有望借助和信精密的客户资源切入台资液冷供应链 [3] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2025/2026/2027年营业总收入分别为7.60亿元、10.06亿元、13.57亿元，同比增长6.58%、32.33%、34.97% [1][11] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为0.80亿元、1.98亿元、3.20亿元，同比增长61.40%、148.97%、61.37% [1][11] - 预计2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为0.80元、1.98元、3.20元 [1][11] - 基于当前股价，对应2025/2026/2027年动态市盈率（P/E）分别为113倍、45倍、28倍 [1][4] - 报告将公司2025年归母净利润预测从原值1.0亿元下调至0.8亿元，主要因液冷相关业务处于起步爬坡阶段，资本开支与研发投入较多，但基本维持2026-2027年2.0亿元和3.2亿元的预测 [4] - 预计毛利率将从2024年的26.04%提升至2027年的31.43%，归母净利率将从2024年的6.92%提升至2027年的23.58% [11] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的8.53%大幅提升至2027年的38.53% [11] 市场与基础数据 - 报告日收盘价为88.76元，一年内股价最低/最高为16.52元/99.01元 [7] - 总市值与流通A股市值均为88.76亿元 [7] - 市净率（P/B）为14.48倍 [7] - 每股净资产（LF）为6.13元，资产负债率（LF）为30.85% [8] - 总股本与流通A股均为1.00亿股 [8]