报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 鼎胜新材2025年第四季度业绩超出市场预期，主要得益于电池箔业务盈利水平显著提升 [7] - 公司2025年全年归母净利润预告中值为5.1亿元，同比增长56%至83% [7] - 报告上调了公司2025年至2027年的盈利预测，并基于2026年25倍市盈率给予目标价24元 [7] 业绩表现与预测 - 2025年业绩预告：预计2025年归母净利润为4.7至5.5亿元，同比增长56%至83%，中值为5.1亿元；扣非净利润为4.4至5.2亿元，同比增长62%至92% [7] - 2025年第四季度业绩：预计Q4归母净利润为1.6至2.4亿元，同比增长113%至218%，环比增长37%至105%，中值为2.0亿元；扣非净利润为1.5至2.3亿元，同比增长112%至227%，环比增长25%至93% [7] - 盈利预测更新：预计2025-2027年归母净利润分别为5.2亿元、9.0亿元、11.0亿元（原预测为4.5亿元、6.0亿元、7.5亿元），同比增长73%、73%、22% [7] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为0.56元、0.97元、1.19元 [1][8] - 估值水平：基于2026年1月29日15.66元的收盘价，对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为28倍、16倍、13倍 [7] 电池箔业务分析 - 出货量增长：预计2025年第四季度电池箔销量环比增长10%以上，2025年全年出货量近20.8万吨；预计2026年出货量达28万吨，同比增长35% [7] - 盈利水平提升：预计2025年第四季度电池箔单吨利润为2500-3000元/吨，环比第三季度提升超过1000元/吨 [7] - 盈利提升驱动因素： 1. 产品结构优化：2025年第四季度涂炭铜箔出货占比预计同比提升2个百分点至17%，全年占比达15% [7] 2. 客户与定价改善：部分客户账期缩短，且涨价落地 [7] 3. 成本控制：规模化生产带来成本下降 [7] 4. 库存收益：2025年第四季度铝价单边上涨贡献小幅库存收益 [7] - 未来展望：预计铝箔加工费仍有向上空间，2026年电池箔单吨利润有望达到3000元/吨 [7] 传统箔业务分析 - 2025年第四季度表现：预计包装箔和空调箔出货量环比下降约20%，主要受淡季及部分产能转产锂电箔影响 [7] - 全年业绩：预计2025年传统箔全年出货量与上年持平，贡献利润约1亿元 [7] - 未来展望：预计2026年传统箔出货量维持稳定 [7] 财务预测摘要 - 营业收入预测：预计2025-2027年营业总收入分别为265.82亿元、301.63亿元、330.19亿元，同比增长10.66%、13.47%、9.47% [1][8] - 毛利率与净利率：预计2025-2027年毛利率分别为9.43%、10.31%、10.53%；归母净利率分别为1.96%、3.00%、3.34% [8] - 资产负债表与回报率：预计2025-2027年资产负债率分别为69.76%、67.18%、64.66%；摊薄净资产收益率（ROE）分别为7.27%、11.29%、12.10% [8]