投资评级 - 报告将先惠技术的投资评级上调为“买入” [1][8] 核心观点 - 公司2025年业绩预告超市场预期，归母净利润预计为3.5亿元，同比增长56.93%，其中第四季度表现尤为强劲，归母净利润预计为1.45亿元，同比增长314.29%、环比增长173.58% [8] - 业绩超预期主要得益于高毛利的海外项目确认收入，带动了公司整体盈利能力的提升 [8] - 公司作为模组/Pack设备及结构件龙头，有望充分受益于下游动力与储能电池的持续高景气，以及固态电池从0到1的产业化进程 [8] - 报告基于公司海外业务持续拓展及固态电池产业化加速，上调了2025-2027年的盈利预测 [8] 业绩与财务预测 - 营收预测：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为28.99亿元、36.46亿元、43.70亿元，同比增长率分别为17.64%、25.80%、19.86% [1][9] - 净利润预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.48亿元、4.48亿元、5.21亿元，同比增长率分别为55.84%、29.00%、16.27% [1][8][9] - 每股收益预测：预计公司2025年至2027年EPS（最新摊薄）分别为2.75元、3.55元、4.12元 [1][9] - 估值水平：基于当前股价，对应2025年至2027年动态市盈率（PE）分别为32倍、25倍、21倍 [8] - 盈利能力：预计公司毛利率将从2024年的25.25%提升至2025年的31.00%，并在此后保持稳定；归母净利率预计从2024年的9.05%提升至2025年的11.99% [9] 业务驱动因素 - 设备出海成效显著：截至2024年末，公司海外在手订单达20.6亿元，占总在手订单比重高达68% [8] - 海外营收占比持续提升，从2024年的18.2%（同比提升15.0个百分点）进一步提升至2025年上半年的21.9% [8] - 固态电池设备布局：公司与清陶能源联合研发固态电池前道核心设备辊压机，并已通过验证 [8] - 公司在模组/Pack领域的关键工艺系统集成能力，使其有望受益于固态电池所需的加压模组pack新需求 [8] - 公司与清陶能源组建了固态电池先进工艺装备联合实验室，深度布局固态电池整线设备 [8] - 结构件业务协同放量：子公司东恒的结构件业务与公司自动化产线协同互补，跟随储能和动力电池需求放量 [8] 行业与市场前景 - 下游动力电池厂产能利用率不断提升，头部电池厂已重启招标，传统锂电设备商迎来订单与业绩的双重修复 [8] - 展望2026年，公司有望充分受益于海外动力电池与国内储能电池的扩产需求 [8]