投资评级 - 报告对厦钨新能（688778.SH）维持“优于大市”评级 [1][5][7] 核心观点 - 报告认为公司业绩快速增长，固态电池材料布局持续推进 [1] - 公司钴酸锂全球领先地位稳固，盈利能力稳中向好，动力电池材料销量快速增长，同时固态电池材料、NL全新结构材料产业化加速推进 [3][4] 财务业绩与预测 - 2025年预计实现营业收入200.34亿元，同比增长48% [2] - 2025年预计实现归母净利润7.55亿元，同比增长42% [2] - 2025年预计实现扣非归母净利润7.05亿元，同比增长58% [2] - 2025年第四季度预计实现营业收入69.75亿元，环比增长26% [2] - 2025年第四季度预计实现归母净利润2.03亿元，环比下降17% [2] - 2025年第四季度预计实现扣非归母净利润1.99亿元，环比下降7% [2] - 公司2025年计提存货跌价损失1.17亿元，其中第四季度计提1.19亿元 [2] - 公司2025年计提信用减值损失0.88亿元，其中第四季度计提0.39亿元 [2] - 预测2026年归母净利润为10.20亿元，同比增长35% [5] - 预测2027年归母净利润为12.16亿元，同比增长19% [5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.50元、2.02元、2.41元 [5] - 对应2025-2027年动态市盈率（PE）分别为60.8倍、45.0倍、37.8倍 [5] 主营业务分析 - 钴酸锂业务：2025年钴酸锂销量达6.53万吨，同比增长41% [3] - 钴酸锂业务：2025年第四季度钴酸锂销量约1.84万吨，环比增长2% [3] - 钴酸锂业务：2025年第四季度钴酸锂单吨净利估计超1万元，环比稳中向好 [3] - 钴酸锂业务：根据鑫椤锂电数据，2025年公司钴酸锂产量稳居全球第一，市占率达到51%，同比提升7个百分点 [3] - 钴酸锂业务：公司高电压钴酸锂持续放量，4.53V产品已大规模量产，4.55V产品进入中试阶段 [3] - 动力电池材料：2025年三元正极与磷酸铁锂等动力电池正极销量达7.74万吨，同比增长48% [3] - 动力电池材料：2025年第四季度动力电池正极销量约2.44万吨，环比增长16% [3] - 动力电池材料：公司围绕增程、混动、中高端电动车和低空领域开发多款产品，打造差异化竞争优势 [3] 产能与项目进展 - 2025年11月，公司公告拟投资15.25亿元建设年产5万吨高性能电池材料项目 [4] - 2025年11月，公司公告拟投资2.37亿元建设年产5000吨氢能材料及7000吨功能材料项目 [4] - 2026年1月，高端能源材料工程创新中心主体结构已成功封顶，项目建成后将形成年产1500吨的高端能源材料中试产能 [4] - NL正极材料：公司重点推进其在消费电池应用，并针对低空、电动工具、固态电池开发相应材料体系 [4] - 固态电解质：公司氧化物电解质实现吨级生产，硫化锂样品在客户端测试进展良好，产线建设稳步推进 [4] 其他财务数据 - 报告发布日公司收盘价为91.02元，总市值为459.37亿元 [7] - 近3个月日均成交额为6.06亿元 [9]