投资评级 - 报告给予先惠技术“买入”评级，且评级由之前状态上调[1][8] 核心观点 - 公司2025年业绩预告超市场预期，归母净利润预计为3.5亿元，同比增长56.93%，扣非净利润预计为3.4亿元，同比增长64.07%[8] - 业绩超预期主要得益于高毛利的海外项目确认收入，带动盈利能力提升，2025年第四季度归母净利润预计为1.45亿元，同比大幅增长314.29%，环比增长173.58%[8] - 公司作为模组/Pack设备及结构件龙头，有望充分受益于下游动力与储能电池持续高景气度，以及固态电池从0到1的产业化进程[8] - 海外业务拓展与固态电池设备布局成效显著，是驱动公司未来增长的关键因素[1][8] 财务预测与估值 - 盈利预测上调：报告将公司2025-2027年归母净利润预测上调至3.48亿元、4.48亿元、5.21亿元，原预测值为3.0亿元、3.7亿元、4.5亿元[8] - 营收增长预测：预计2025-2027年营业总收入分别为28.99亿元、36.46亿元、43.70亿元，同比增长率分别为17.64%、25.80%、19.86%[1][9] - 净利润增长预测：预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为55.84%、29.00%、16.27%[1][9] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为2.75元、3.55元、4.12元[1][9] - 估值水平：基于当前股价87.09元，对应2025-2027年动态市盈率（P/E）分别为32倍、25倍、21倍[8] - 盈利能力改善：预计毛利率将从2024年的25.25%提升至2025年的31.00%，并在此后几年维持在30%以上；归母净利率预计从2024年的9.05%提升至2025年的11.99%[9] 业务驱动因素 - 海外业务高速增长：海外项目毛利率较高，成为业绩核心拉动因素，截至2024年末，海外在手订单达20.6亿元，占总在手订单比重68%[8] - 海外收入占比持续提升：2024年海外营收占比达18.2%，同比提升15.0个百分点，2025年上半年进一步提升至21.9%[8] - 下游行业景气度回升：2025年以来动力电池厂产能利用率不断提升，头部电池厂重启招标，锂电设备商迎来订单与业绩双重修复[8] - 储能与动力电池扩产：展望2026年，公司有望充分受益于海外动力电池与国内储能电池的扩产需求[8] - 结构件业务协同放量：子公司东恒的结构件业务与公司自动化产线协同互补，跟随储能和动力电池需求快速放量[8] 固态电池设备布局 - 辊压设备：全固态电池对前道辊压机的用量和性能要求提升，公司已于2024年7月与清陶能源联合研发，相关设备已通过验证[8] - 模组/PACK设备：固态电池需要加压模组pack以保障性能，公司掌握模组堆叠、激光焊接等关键工艺，作为该领域龙头有望充分受益[8] - 整线设备布局：公司与清陶能源组建了固态电池先进工艺装备联合实验室，深度布局固态电池整线设备[8] - 电驱系统（EDS）产线：公司EDS产线已打通电机、控制器、变速箱装配全流程，客户覆盖国内外主流企业[8] 市场与基础数据 - 当前股价87.09元，一年内股价区间为33.50元至96.69元[6] - 公司总市值与流通A股市值均为110.11亿元[6] - 最新市净率（P/B）为5.16倍[6] - 最新每股净资产为16.88元，资产负债率为54.55%[7]