报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][2] 报告核心观点 * 投资主线基于“AI外溢+反内卷+需求修复” [2] * 整车端看好三条主线：AI外溢带来的智能化和高端化方向、有海外业务支撑盈利总量的车企、国央企改革带来的突破性变化 [2] * 零部件端关注机器人及数据中心液冷等从主题转向产业趋势的领域，以及业绩有α支撑确定性且有拔估值潜力的公司 [2] * 行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复 [2] 隆盛科技更新 * 商业航天领域：公司聚焦核心部件供应，子公司微研中佳产品覆盖卫星能源与控制模块核心部件，已配套航天科技、航天科工、银河航天等公司，并间接服务蓝箭航天、天兵科技等火箭企业，产品已切入GW星座等星座运营商产业链 [2][3] * 谐波减速器领域：公司子公司蔚瀚智能主导研产，聚焦人形机器人等场景，预计2026年产能将达20万套，其中一季度形成约7万台产能，并已启动商业航天谐波减速器研发 [2][4] * 多业务协同发展： * 无人机业务：深耕大型无人机结构件，覆盖机身、机翼等核心部件，承接列装及出口产品 [5] * 精密零部件：由微研精工主导，2026年驱动电机铜排业务、空气悬架板块零部件将实现量产提速 [5] * 天然气重卡EGR阀：已突破国外技术垄断并在国内主流重卡企业量产，2026年需求预计持续增长，产品线可同步配套EGR阀及喷射气轨总成以提升单车价值量 [5] 四季报前瞻 * 汽车产销总量：2025年第四季度汽车产销完成1018.6万辆/1002.3万辆，同比分别增长3.9%/1.7% [2][6] * 乘用车产销901.8万辆/884.5万辆，同比分别+2.2%/-0.3% [6] * 商用车产销116.8万辆/117.8万辆，同比分别+19.4%/+20.0% [6] * 汽车出口214.7万辆，同比+39.8%，其中新能源出口85.6万辆，同比+148.1% [6] * 自主品牌与新能源：2025年第四季度自主品牌国内零售份额达66.9%，同比提升3.2个百分点；新能源乘用车批发489万辆，同比+13.2%，12月自主品牌新能源车批发渗透率达67% [2][7] * 行业折扣率：2025年第四季度行业平均折扣率环比下降1.33个百分点至12.28%，其中自主、合资、豪华品牌折扣率分别环比-1.25、-2.19、-1.74个百分点 [7] * 成本端变化： * 原材料：2025年第四季度传统车原材料价格指数环比下降0.8%，新能源车原材料价格指数环比上升4.9% [2][8] * 海运：2025年第四季度海运价格指数环比上升7.7% [2][8] * 盈利影响：新车投放节奏不同及以旧换新补贴暂停导致四季度车企盈利分化，运费上升增加出口企业成本，新能源车原材料价格上升为供应链盈利带来压力，但零部件盈利能力保持稳健 [2][8] 投资分析意见与关注公司 * 整车端： * AI外溢的智能化和高端化方向：关注小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [2] * 有海外业务支撑盈利总量：关注比亚迪、吉利、零跑等 [2] * 国央企改革带来的突破性变化：关注上汽、东风 [2] * 零部件端： * 智能化核心tier1：关注德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [2] * 中大市值白马：关注银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等 [2] * 中小市值弹性：关注福达、隆盛、恒勃、继峰等 [2] * 二手车：行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信 [2]