投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购特福国际剩余51.55%股权，实现全资控股，此举将显著增厚上市公司归母净利润 [2][3] - 收购将引入长期合作伙伴森大集团成为公司股东，深度绑定双方战略利益 [3] - 公司在加纳投资9472万美元（折合6.6亿元人民币）建设日产600吨浮法玻璃项目，利用现有非洲运营经验拓展新产能 [3] - 碳酸锂价格回升，预计将显著修复公司碳酸锂板块（通过蓝科锂业投资收益）的单位盈利 [4] - 综合考虑收购并表及碳酸锂涨价弹性，预计公司2025-2027年归母净利润将实现快速增长，对应市盈率（PE）估值具有吸引力 [5] 公司公告与交易 - 2026年1月28日，公司公告拟发行股份及支付现金购买特福国际51.55%股权，交易完成后特福国际将成为全资子公司 [2] - 同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金，发行价格为10.8元/股，不低于定价基准日前60个交易日股票交易均价的80% [2] - 交易完成后公司仍无实际控制人，目前审计、评估工作尚未完成，标的资产交易价格尚未确定 [2] 经营分析 - 收购特福国际：交易后，公司对特福国际（非洲和南美洲等海外业务平台）持股比例将从48.45%提升至100% [3] - 业绩增厚：2025年特福国际初步预估收入81.87亿元，净利润14.74亿元，将显著增厚上市公司归母净利润 [3] - 战略绑定：交易前持有特福国际30.88%股权的森大集团将成为公司股东，森大集团深耕非洲市场20余年，拥有广泛营销及供应链渠道，此举增强双方利益绑定 [3] - 产能扩张：公司拟投资9472万美元（折合6.6亿元人民币）在加纳建设日产600吨浮法玻璃项目，建设期预计19-20个月 [3] - 运营基础：公司自2017年在加纳运营建筑陶瓷及洁具项目，拥有本地运营经验，可保障新项目生产要素稳定供应，加纳产品可出口至周边多国 [3] - 碳酸锂业务：2025年第三季度，公司通过蓝科锂业实现碳酸锂销量1.09万吨，不含税均价6.21万元/吨，单位净利2.17万元/吨 [4] - 价格修复：截至2026年1月28日，碳酸锂含税价格已达17.2万元/吨，受益于此，预计2026年碳酸锂板块（投资收益）单位盈利将实现明显修复 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.54亿元、31.35亿元和38.10亿元 [5] - 增长率：对应归母净利润增长率分别为54.41%（2025E）、101.75%（2026E）和21.52%（2027E） [10] - 每股收益：预计摊薄每股收益分别为0.810元（2025E）、1.635元（2026E）和1.986元（2027E） [10] - 估值水平：在不考虑定增摊薄的情况下，对应市盈率（PE）分别为18倍（2025E）、9倍（2026E）和7倍（2027E） [5] - 收入预测：预计营业收入2025-2027年分别为174.15亿元、199.37亿元和223.42亿元，增长率分别为38.21%、14.48%和12.06% [10] - 盈利能力指标：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的12.52%提升至2027年的22.99% [10] 财务数据摘要 - 历史业绩：2024年公司营业收入126.00亿元，归母净利润10.06亿元 [10] - 毛利率：预计毛利率将从2024年的26.0%回升至2025-2027年的28.5%-29.3%区间 [12] - 投资收益占比：投资收益对税前利润贡献显著，预计2026年占比将达到34.9% [12] - 现金流：预计每股经营性现金流净额将从2024年的0.29元显著改善至2025年的1.53元 [10]