投资评级与核心观点 - 报告对网宿科技（300017.SZ）给予“买入”评级，当前价格为16.80元，合理价值为21.59元 [3] - 报告的核心观点是：公司有望受益于CDN等云服务涨价趋势 [1] - 报告预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.3亿元、7.6亿元、8.2亿元，对应EPS分别为0.34元、0.31元、0.33元 [7][12] 海外CDN涨价趋势分析 - 谷歌云计划于2026年5月上调CDN价格，不同地区涨幅不同：北美由0.04美元/GiB上调至0.08美元/GiB，欧洲由0.05美元/GiB上调至0.08美元/GiB，亚洲由0.06美元/GiB上调至0.085美元/GiB [8][11] - 涨价核心原因：需求端，大模型训练和推理、AI Agent等带来跨区域数据传输量增长，推高云厂商运维与扩容成本；供给端，AI芯片、存储、CPU等算力基础设施涨价，成本端持续承压 [9] - 谷歌云涨价可能直接影响同行，如Cloudflare、Akamai等海外厂商，后续可能通过合约谈判或增值服务提价来转嫁成本 [9] 公司业务与受益逻辑 - 公司CDN及边缘计算业务占营收比重较大，根据2025年三季报，25Q1-Q3该业务收入为21.8亿元，占营收比重达62.4% [10] - 公司CDN业务拥有丰富的产品体系，并针对金融、零售、汽车、游戏、电商、融媒体、政务、教育等行业推出了加速及加速安全解决方案 [10] - 公司持续投入边缘计算平台建设，将CDN节点升级为具备存储、计算、传输、安全功能的边缘计算节点 [10] - 若算力硬件成本持续提升，Akamai、阿里云等同行CDN服务也有涨价可能，在此背景下，公司有望受益于云服务涨价趋势 [7][10] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为51.76亿元、54.03亿元、56.29亿元，增长率分别为5.0%、4.4%、4.2% [2] - 归母净利润预测：预计2025-2027年分别为8.26亿元、7.58亿元、8.21亿元，增长率分别为22.5%、-8.2%、8.2% [2] - 盈利能力：预计2025-2027年毛利率分别为33.8%、34.2%、34.4%，净利率分别为15.8%、13.9%、14.4% [19] - 估值方法：参考可比公司（中科创达、光环新网、数据港）估值，给予公司2026年70倍PE估值，对应合理价值为21.59元/股 [12][15] 未来增长看点 - 公司未来核心看点包括出海及端侧AI等业务 [12] - 伴随端侧AI起量，有望催生可观的新增长点 [12] - 公司业务结构涵盖CDN服务、IDC服务等 [12]