投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司2025年业绩预告显示归母净利润显著改善，预计为70-84亿元人民币，同比增加约65.89%至99.07% [2] - 行业周期持续上行，全球造船产能供不应求，叠加2025年低基数，预计2026年全球造船订单有望实现量价齐升 [3] - 公司作为全球造船龙头，在手订单充足，且前期高价船陆续交付，未来利润率有望持续提升 [3] - 公司于2025年成功换股吸收合并中国重工，预计将发挥协同效应，提升综合竞争力和盈利能力 [4] 业绩与预测 - 2025年业绩预告：预计实现归母净利润70-84亿元，同比增加27.8-41.8亿元，增幅约65.89%至99.07% [2] - 盈利预测： - 预计2025-2027年营业收入分别为1602亿元、1894亿元、2219亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为80亿元、134亿元、196亿元 [5] - 对应市盈率（PE）分别为33倍、19倍、13倍 [5] - 历史与预测财务数据（人民币百万元）： - 营业收入：2024年78,584；2025E 160,180（+103.83%）；2026E 189,357（+18.22%）；2027E 221,884（+17.18%）[10] - 归母净利润：2024年3,614；2025E 7,972（+120.59%）；2026E 13,442（+68.61%）；2027E 19,551（+45.44%）[10] - 摊薄每股收益：2024年0.808元；2025E 1.059元；2026E 1.786元；2027E 2.598元 [10] - 净资产收益率（ROE）：2024年7.10%；2025E 13.59%；2026E 18.70%；2027E 21.43% [10] 行业与市场分析 - 行业基本面改善：2025年12月全球新船价格指数达184.65，环比+0.17%，为2025年7月以来首次月度环比提升 [3] - 中国造船竞争力提升：2025年12月全球新接订单2488.5万载重吨（DWT），中国新接订单2153.3万DWT，全球份额达86.5%，环比11月提升20.1个百分点 [3] - 行业周期上行：本轮船舶周期仍处于上行阶段，全球造船产能供不应求 [3] 公司经营与竞争力 - 订单情况：公司订单饱满，2025年12月8日，实际控制人中国船舶集团与中国远洋海运集团签约新造船项目87艘，金额约500亿元人民币，其中约470亿元为跨境人民币结算，均由公司下属相关子公司承建 [3] - 合并整合：2025年成功换股吸收合并中国重工，新增股份已于2025年9月16日上市交易，中国重工自2025年第三季度起纳入合并范围 [4] - 协同效应展望：合并后有望通过资源统一规划、产能与订单统筹，灵活应对市场波动，提升资产运营效率和造船综合竞争力，并凭借规模效应降低成本、提高盈利能力 [4] 财务预测摘要 - 利润率提升趋势：预测毛利率从2024年的10.2%提升至2027年的16.9%；营业利润率从2024年的5.1%提升至2027年的10.9% [12] - 关键增长驱动：预测息税前利润（EBIT）从2024年的10.21亿元大幅增长至2027年的201.89亿元 [12] - 资产与负债：预测总资产从2024年的1819.77亿元增长至2027年的4748.27亿元；资产负债率预计从2024年的69.63%先升至2025E的84.39%，后逐步降至2027E的78.25% [12]